Futures Exchange Guaranty Kontraktsförmåga
En terminsutbyte är ett nav där konsumenter, producenter, handlare, arbitrageurs, spekulanter och investerare kommer att handla standardiserade terminskontrakt. Ett terminsavtal är ett kontrakt som representerar specifika kvantiteter av en viss klass av ett råvaru- eller finansiellt instrument med ett leveransdatum som fastställs vid en bestämd tid i framtiden.
Köpare och säljare av terminsavtal samlas ihop på börsen, vilket är en öppen marknad där marknadsaktörerna etablerar rimliga priser baserat på nuvarande marknadsförhållanden.
Nuvarande pris på ett terminsavtal är det senaste priset där köpare och säljare har gått med på att handla. Därför etablerar terminsutbyten genomsynliga marknadspriser i realtid.
Framgången beror på köpare och säljare som möter ömsesidiga skyldigheter
Framgången på en terminsmarknad beror på förtroendet för att köpare och säljare uppfyller sina ömsesidiga förpliktelser. Varje terminsutbyte har ett clearinghus. Clearinghuset garanterar att båda parter, köparen och säljaren utför de kontrakt som de handlar om.
Till skillnad från andra typer av transaktioner där en köpare köper från en säljare och var och en beror på den andra för prestanda, är det i ett terminsutbyte det clearinghus som blir kontraktspartnern för varje part i transaktionen som en gång är genomförd.
Därför finns det ingen kreditrisk mellan köparen och säljaren - varje ser till clearinghuset för prestanda. Växeln tar ut en liten avgift på varje kontrakt som handlas för att stödja clearinghusets administration.
Två typer av marginal
För att säkerställa prestanda på varje framtidsposition kräver clearinghuset köpare och säljare som öppnar nya positioner till efterfrågan . Margin är en trovärdighetsprestation. Det finns två typer av marginal, originalmarginal (ibland kallad initialmarginal) och variantmarginal (ibland kallad underhållsmarginal).
Margin säkerställer att om priset rör sig mot en köpare eller säljare att partiet har tillräckligt med pengar för att täcka dessa förluster. Margin kan vara i form av kontanter eller förhandlingsbara och likvida värdepapper.
När en köpare eller säljare öppnar en ny position på ett terminskontrakt måste partiet lägga in original (initial) marginal. Ursprungliga (initiala) marginalkrav är högre än variationskrav (underhåll). Det senare kommer in i spel när mängden originalmarginal som uppkommer sjunker under variationsmarginalnivån. När detta inträffar måste partiet omedelbart lägga till mer marginal. Låt oss titta på ett exempel för en köpare av ett CME / COMEX guld futures kontrakt:
- Guldpris- $ 1180 per uns
- Varje kontrakt representerar 100 uns
- Ursprungligt / Initialt Marginbehov: 6 600 USD per kontrakt
- Varianter / underhållsmarginalbehov: $ 6000 per kontrakt
- En köpare på $ 1180 måste genast posta 6 600 USD
- Om guldet faller under $ 1174 (en förlust på $ 600) måste köparen lägga till mer marginal
I teorin säkerställer detta system att det finns tillräckligt med resurser tillgängliga för köpare och säljare för att uppfylla sina skyldigheter. Futures priser kan vara mycket volatila så det kan finnas mer än en marginal samtal på en dag.
Terminsutbytet är själv ansvarigt för att fastställa marginalkrav.
När priserna blir mer volatila, kommer en utbyte ofta att höja marginalkraven för att ta hänsyn till den ökade risken för bredare dagliga prisklasser. Omvänt, när volatiliteten på en viss marknad minskar bör utbytet justera mängden marginal som krävs för att handla lägre för att återspegla den lägre risken.
Marginalnivåer Reflektera volatiliteten
Marginalnivåerna speglar volatilitet och marknader som är mer volatila kräver mer marginal i procent av det totala kontraktsvärdet. I guldexemplet krävs den ursprungliga marginalen endast 5,6% av det totala kontraktsvärdet ($ 1180 gånger 100 ounces per kontrakt = $ 118 000 --- $ 6 600 / $ 118 000 = 5,6%).
Därför behöver en köpare eller säljare bara lägga 5,6% av det totala kontraktsvärdet för att kontrollera ett fullständigt guldavtal. Futures marknaden erbjuder enormt hävstång till köpare och säljare.
Naturligtvis kommer mer volatila terminskontrakt att kräva mer marginal i procent. Naturgasfutures kräver för närvarande cirka 7% av den ursprungliga marginalen som återspeglar den högre volatiliteten i naturgaspriserna.
Clearinghouses tjänar som avtalspart till köpare och säljare på terminskontrakt. Margin skyddar clearinghuset från förluster och säkerställer att köpare och säljare uppfyller sina skyldigheter.
Uppdatering på marginal och clearing
Medan marginalen ligger på en viss nivå för enskilda termins- eller råvarukontrakt, kommer de som inte handlar ihop långa eller korta positioner ofta att se olika marginalnivåer mot sina positioner. Till exempel sprider intra-commodity spreads eller en lång position i en månad mot en kort position i en annan månad av samma produkt eller framtid ofta behandling som är mer gynnsam när det gäller marginaler.
Marginalerna för dessa terminsstrukturer är lägre än för enstaka långa eller korta positioner under en månad. Dessutom har inter-commodity spreads eller en position som är lång en vara mot en kort i en annan relaterad råvara ofta en lägre marginal än summan av de direkta marginalkraven för endera varan. Detta beror på att utbytena använder ett SPAN-system. SPAN använder en sofistikerad uppsättning algoritmer som bestämmer marginal med hänsyn till den totala dagliga exponeringen av en näringsidkare portfölj i stället för varje specifik position.
Utbyten är ansvariga för marginalnivåer. De kan ändras när som helst, eftersom ibland marknadspriserna är flyktiga och hos andra är de inte. När en växling plötsligt ändrar marginalkravet för ett terminsavtal kan det leda till ett drag i marknadspriset.
Detta hände i april och maj 2011 när COMEX-divisionen i CME höjde marginalen på silver när den handlades till höjder knappt $ 50 per ounce. Marginalförhöjningen orsakade vissa marknadsaktörer att stänga långa positioner, vilket medförde en enorm nackdel i priset på silver vid den tiden.
Marginal är ett viktigt begrepp för handlare att förstå eftersom det kan påverka priserna. Margin är den mekanism som garanterar att ett clearinghus kan uppfylla skyldigheter för alla marknadsaktörer.