Det är inte nödvändigt för oss att förstå den fullständiga processen för hur marknadsförare fastställer sina första bud / fråga citat och hur dessa citat ändras under handelsdagen. Men vet att varje marknadsmäklare är skyldig att publicera ett bud och fråga pris för varje alternativ han / hon handlar om.
Denna prestation åstadkommes via dator. Med andra ord går MM in i alla parametrar som han / hon vill använda när man bestämmer värdet på ett alternativ, och datorn beräknar bud / ask citat.
För följande diskussion, antar att optioner på ett visst börs handlas idag för första gången. Antag att dessa alternativ förväntas locka ett anständigt antal köpare och säljare eftersom det är ett "varmt" lager som nyligen hade sin IPO (Initial Public Offering).
Det finns liten handelshistoria på detta lager och därmed mycket lite volatilitetsdata. Markörskapare har inte solida bevis för att uppskatta stockens framtida volatilitet. Men de måste göra en sådan uppskattning. Dataprogrammet som används för att generera bud / asknoteringar kräver en volatilitetsuppskattning för det underliggande lagret.
Marknadstillverkare använder inte samma volatilitetsuppskattningar på den första handelsdagen - och dessa uppskattningar kan variera över ett brett spektrum.
Så, när marknadsförare publicerar sina bud- och frågapriser först, är det rimligt att förvänta sig någon meningsskiljaktighet.
Marknadsförare (MM) som erbjuder höga priser kommer att köpa alternativ från andra som använder lägre volatilitet och fastställa lägre priser. Poängen är att det inte tar lång tid för jämvikt att etableras.
Om en MM bjuder $ 2,50 för ett visst alternativ och varje annan näringsidkare säljer det alternativet, kommer budet att minska snabbt. Det kommer att minska tills det inte finns några mer säljare. [Visst, den här MM kanske vill köpa ett stort antal kontrakt och hålla budet högt, men det är en orimlig förväntan.]
När marknadsmäklare varken köper från eller säljer till varandra är jämvikten etablerad. Nu handlar marknadsaktörerna främst med kunder (du och jag samt institutioner). Vid jämvikt representerar bud / ask citaten ett konsensuscitationstecken - för det specifika ögonblicket.
Störande jämvikten
När antalet köpoptioner eller köpoptioner blir större än marknadsaktörerna (tillsammans med någon annan som aktivt handlar med alternativen) vill köpa till köpeskillingen eller sälja till priset, då bud / fråga offert (" marknaden ") ändras.
- När det finns för många alternativ till försäljning, så får budpriset sänkas. Kanske med ett öre - kanske med fem cent, kanske med en annan ökning. När det föregående budet försvinner, så är den som erbjuder det högsta priset (och det kan vara en marknadsförare eller någon annan) sitt bud för att världen ska se. Till exempel när marknadsaktörer gemensamt köper 1 200 (till exempel) köpoptioner till budpriset, försvinner det budet (om ingen annan vill betala det priset) och nästa högsta bud visas tillsammans med den önskade kvantiteten (dvs. budets storlek). Ibland vägrar den nuvarande säljaren att släppa sitt försäljningspris och den nya marknaden är etablerad: den nuvarande säljarens frågepris blir det publicerade priset. Vid andra tillfällen träffar säljaren det nya budet och säljer till det priset. Denna försäljningsprocess till anskaffningspriset fortsätter tills återigen är jämvikt upprättad. Det händer när säljaren slutar sälja alternativ eller när han / hon inte längre är villig att sälja till det aktuella högsta budpriset.
Observera att jämvikten kan vara ganska länge eller försvinna snabbt.
- När det finns för många alternativ att köpa är effekten på askpriset liknande.
Definiera implicerad volatilitet
Oavsett hur ofta det händer, uppträder dessa jämviktsperioder. Låt oss fokusera vår uppmärksamhet på dessa tider. Det finns inte tillräckligt med handelsaktivitet för att byta marknader och bud- / askpriserna håller sig stadigt. Låt oss också anta att det underliggande aktiekurset förblir oförändrat under dessa tider.
Om bud / fråga mittpunktspriset tas som "konsensus" -mässigt värde (för det ögonblicket i tiden) är det lätt att titta på en dator och läsa aktuell volatilitetsberäkning för det alternativet. Den "nuvarande volatilitetsuppskattningen" är den implicita volatiliteten för det alternativet just nu. [Det kan tyckas orealistiskt, men om det här är nytt för dig, acceptera det faktum att varje alternativ har sin egen individuella volatilitetsberäkning och att en enda volatilitetsberäkning för det underliggande lagret inte är något som används i den moderna världen.] Historisk notering: När Alternativ som först handlades på utbyte (1973) använde marknadsaktörer en enda volatilitetsberäkning för alla alternativ för ett visst lager, så länge de utgick samtidigt.
Varje olika utgångsperiod (och det var bara tre av dem på dessa dagar, tre månader från varandra) har sin egen volatilitetsuppskattning.
Marknadsförare (dvs. datorer som genererar citat) kan och uppdaterar sina volatilitetsbedömningar ofta - antingen manuellt eller med hjälp av en algoritm. Med andra ord, när vi accepterar det aktuella marknadspriset som det verkliga verkliga värdet av eventuella alternativ, är volatilitetsberäkningen som används för att fastställa det rimliga priset ( implicit ) den "korrekta" volatilitetsbedömningen. Följaktligen termen: underförstådd volatilitet.
Enkelt uttryckt: Nuvarande optionspris (premie) utgör verkligt värde eftersom den nuvarande volatilitetsuppskattningen (underförstådd volatilitet) är den rätta uppskattningen.
De flesta professionella handlare lär sig att acceptera den underförstådda volatiliteten så exakt (eller nästan exakt) och göra sina affärer utifrån aktuella priser. Det här är en ljudplan. Jag lärde mig (det svåra sättet) att satsa på att den beräknade volatiliteten är korrekt och att den implicita volatiliteten är fel (det vill säga att alternativen är mycket felaktiga) - är en förlorande strategi. Med andra ord är en tidigare offentliggjort volatilitetsuppskattning mycket mindre användbar, att den samlade åsikten av var och en av de näringsidkare som aktivt handlar de specifika alternativen.
När underförstådd volatilitet känns fel för en näringsidkare är det möjligt att konstruera säkrade positioner som "köper volatilitet" när IV är låg eller "säljvolatilitet" när IV är hög.