Två viktiga råvaruvillkor som beskriver marknadsstrukturen
Varuhandlare har ett eget språk. Priset som är noterat för en vara är ofta kontant- eller spotpriset, men ännu oftare är det priset för det aktiva månat terminsavtalet handlas på en terminsutbyte - och dessa priser berättar bara en del av berättelsen när det gäller värdet av en vara.
En näringsidkare har tittat på en mycket större bild för att förstå varans värde.
Varor av råvaror
Marknadsstrukturen omfattar premier eller rabatter för olika varukategorier, samt bearbetning av spreads där en vara är en annan produkts produkt.
Det kan också innefatta byte av en vara till en annan, samt mellanvaror och kalenderspridningar.
Kalenderspridningar är de prisskillnader som samma exakta råvara har för olika leveransperioder eller -tider. De erbjuder ofta en analytiker några av de bästa uppgifterna om det nuvarande utbudet och efterfrågan i ett visst råmaterial.
I "commodities speak" beskriver två termer marknadsvillkor relaterade till kalenderspridningar: contango och backwardation .
Contango är inte en ny dans
När en varuhandlare hänvisar till contango är detta marknadsförhållande en där priserna i avlägsna leveransmånader är högre än de är i övergående leveransmånader. Här är ett exempel med hjälp av COMEX Gold Futures:
December 2014: $ 1192,40
Februari 2015: $ 1194.00
Augusti 2015: $ 1195,10
December 2015: $ 1202,00
December 2016: $ 1214,00
December 2017: $ 1236,90
Lägg märke till hur varje uppskjuten futures kontrakt handlar till ett successivt högre pris på en contango-marknad. Begreppen "positiv bär" och "normal marknad" är synonymt med contango.
Backwardation är litteral
När närliggande priser är högre än uppskjutna priser, är denna marknad i backwardation. Priserna i uppskjutna leverans månader är gradvis lägre i en backwardation eller backwarded marknad.
I detta exempel används NYMEX råolje futures:
November 2014: $ 89,83
December 2015: $ 88,73
December 2016: $ 84,05
December 2017: $ 83,05
December 2018: $ 82,83
December 2019: $ 82,00
Lägg märke till hur varje uppskjuten futures kontrakt handlar till ett gradvis lägre pris på en backwarded marknad. Begreppen "negativ bär" och "premiummarknad" är synonymt med backwardation.
Varför går tillbaka?
Om det finns en kortfristig eller långsiktig försörjningsbrist i en vara, är chansen att marknadsstrukturen kommer att ha en tendens mot bakåtvändning. Högre närliggande priser kan begränsa efterfrågan eller elasticitet och samtidigt uppmuntra producenter att öka produktionen så fort som möjligt för att dra nytta av högre snabba leveranspriser.
Tänk på priset på biff. Om nötkreatur futures stiger på grund av brist, kan konsumenterna besluta att köpa fläsk som en ersättare om fläsk är billigare. Samtidigt försöker djurproteinproducenterna öka leveranserna av nötkött för att utnyttja de högre priserna.
Varför har Contango Matter?
Omvänt kommer ett överskott i en vara generellt att uttrycka sig som en contango när det gäller kalenderspridningar. Teorin bakom contango är att rikliga förnödenheter i en nära horisont inte garanterar rikliga leveranser i den avlägsna framtiden.
Om leverantörerna är extremt höga kan producenterna faktiskt minska på framtida produktion. Överskottet kommer sedan att minska och priserna kommer att stiga på grund av mindre produktion.
Ur konsumentens perspektiv kan stora leveranser som leder till prisminskningar öka efterfrågan. Tänk på bensinpriserna . När de släpper, tenderar folk att köra mer och detta minskar naturligtvis de svullna förnödenheterna. I råvaror finns kontango marknader också eftersom finansiering, lagring och försäkring av rikliga varor orsakar dem successivt högre terminspriser på grund av behovet av att bära överskottslager.
Exemplen på biff och bensin illustrerar att råvarupriserna är rent ekonomiska, är effektiva. Förståelse av contango och backwardation kan hjälpa dig att analysera nuvarande utbuds- och efterfrågan på alla råvarumarknader.
Varor i en björnmarknad - Ett historiskt exempel
Råvarupriserna gick in på en björnmarknad när de höjde sig 2011. Den björnmarknaden hämtade upp ånga i 2015 av två anledningar: Dollarn hade ett omvänt förhållande med råvaru- eller råvarupriserna och det flyttade högre och råvarupriserna reagerade genom att flytta sig lägre.
Samtidigt fanns en ekonomisk avmattning i Kina . Kina hade varit efterfrågesidan av ekvationen för råvaror i många år. Tjurmarknaden som slutade 2011 var delvis på grund av kinesisk konsumtion och lagring av råvaror. Med Kina saktar, efterfrågan på varor flyttade lägre.
Även i en lågräntesmiljö exploderades det ettåriga kontango i råoljeaktiva månatterminsatser kontra det ettåriga uppskjutna kontraktet till flera procent under året på över 20 procent.
Kontango december 2015 / december 2016 NYMEX råoljespridning stod vid över 10 procent den 8 september 2015, fortfarande långt över räntorna för perioden. Kontango på många råvarumarknader i september 2015 pekade på en kombination av gott om leveranser och lägre efterfrågan.
Contango och backwardation är en realtidsindikator för utbud och efterfrågan .