Hur man beräknar Muni-Treasury Ratio
Låt oss först titta på matematiken bakom förhållandet. Lyckligtvis är det helt enkelt avkastningen på AAA-nominella kommunala obligationer i förhållande till avkastningen på en amerikanska statskassan med liknande löptid.
Om avkastningen på AAA munis är 1,5% och avkastningen på 10-årig statsskatt är 2,0%, är kvoten 0,75.
Ju högre statsskatt, desto mer attraktiva munor är i förhållande till statsskatt. Under hela historien har förhållandet i genomsnitt uppgått till ca 0,8. Avkastningen på kommunala obligationer är vanligtvis lägre än kassaflödena, eftersom räntorna på kommunerna är skattefria , medan räntorna på statsobligationer är skattepliktiga. Investerare behöver därför högre avkastning för att investera i statsskulder.
Vilka faktorer påverkar förhållandet över tiden?
Ett antal faktorer går in i att bestämma vad muni-statsskatten är vid varje given tillfälle.
Först är basnivån, vilket är medeltalet av skattesatserna för de kommunala investerarna. Här är varför: säg att muni-statsskatten är 0,75. På den nivån får en investerare i 25% fästet samma efter skatt på kommuner och statsskattekontor. Som exempel ger munis 3% och Treasuries ger 4%.
Investerarens efter skatt är 3% (4% x .75), så avkastningen på de två obligationerna är lika. Med tiden bör de två marknaderna nå en jämvikt baserad på den genomsnittliga skattesatsen för investerarbasen, eftersom människor gör köp och säljer beslut baserat på deras efter skatt.
Tyvärr är det inte så rent i det verkliga livet.
Ett antal andra faktorer går in i att bestämma det faktiska förhållandet, inklusive:
- Det faktum att munis är mindre likvida (dvs. mindre lätthandlas) än Treasuries, vilket påverkar prissättningen.
- De två marknaderna har tydlig utbuds- och efterfrågan dynamik. Under 2012 stöddes kommunala obligationer bland annat av kombinationen av högre än normal efterfrågan och under normala nya utbud, vilket bidrog till att öka sina priser i förhållande till Treasuries.
- Investerarbasen på de två marknaderna är också ganska annorlunda. Treasury-marknaden tenderar att ha en högre representation av kortfristiga näringsidkare, medan munmarknaden domineras av långsiktiga investerare. Som ett resultat rör sig kommunala obligationer ofta långsammare än Treasuries, vilket i sin tur påverkar förhållandet.
- Muni-Treasury-förhållandet reagerar också på förväntningarna på framtida skattesatser, och inte nödvändigtvis vad priserna är just nu.
Muni-Treasury Ratio Today
Sedan finanskrisen 2007-2008 har statsskattkvoten varit långt över det historiska genomsnittet. Den främsta orsaken till detta är den amerikanska federala centralens aggressiva politik som syftar till att driva en återhämtning, inklusive ultra-låga räntor och kvantitativa lättnader. "Sammanfattningsvis har dessa politiker resulterat i räntesubventioner som ligger långt under de nivåer där de skulle vara utan Feds inflytande på marknaden.
I sin tur har de låga avkastningarna orsakat att statskassan stiger över de typiska nivåerna och når så högt som 100% till 120% -intervallet - en nivå som var obestämd före krisen och efterföljande Fed-åtgärder.
Få alltid att falla på plats
Månatskvoten är ett verktyg som investerare kan använda för att bedöma värdet av kommunala obligationer. Men så många faktorer påverkar förhållandet som det alltid bör övervägas i samband med den bredare investeringsbilden. Vidare är det viktigt att komma ihåg att kommunerna fortfarande kan ge en negativ avkastning när förhållandet är högt, eftersom en nedgång i statsobligationspriserna sannolikt kommer att åtföljas av en liknande nedgång i kommunerna. (Tänk på, priser och utbyten rör sig i motsatta riktningar ). Som alltid är det bättre att välja dina investeringar utifrån dina egna mål och mål, snarare än att basera beslut på marknadsförhållanden.