Från och med år 2000 ledde kraftigt stigande metallpriser och ett växande inflytande av finansmarknaderna på metallpriser till en omfattande diskussion och analys av orsakerna till råvarupriserna.
Volatila råvarupriser
Det har länge varit underförstått att råvarupriserna i sig är mer volatila än många andra konsumtionsvaror, helt enkelt på grund av att något ekonomer refererar till som priselasticitet.
Med andra ord, om efterfrågan på koppar plötsligt stiger, kan den globala produktionen inte reagera omedelbart.
Minor måste tillåtas och koncentratorer byggas. På samma sätt kan konsumenterna inte alltid ersätta en metall till en annan när priserna stiger eller faller.
Effekten av volatilitet är svår att mäta men anses generellt som negativ eftersom det medför osäkerhet om framtida prisnivåer. När producenter och konsumenter inte har en bra bild av vad framtida priser kan vara, är de mindre benägna att investera i ny produktion eller applikationer för en metall.
Enligt ett papper som publicerades av Federal Reserve 2012 såg decenniet mellan 2002 och 2012 en markant ökning av volatiliteten i råvarupriserna liksom korrelationen mellan prisförändringar över råvaror.
Mätning av volatilitet
Volatiliteten mäts i allmänhet som större än normala avvikelser från det långsiktiga genomsnittspriset för en given metall.
Författarna beskriver hur låga räntor tenderar att minska volatiliteten på råvarupriserna, eftersom de lägre bärande kostnaderna tillåter konsumenterna att hålla större lager och därigenom utjämna sig över tillfälliga prischocker (t.ex. mina strejker eller strömavbrott).
Lågräntorna har emellertid ingen inverkan på ihållande chocker (t.ex. ökad efterfrågan från tillväxtmarknader).
Empirically undersöker denna dikotomi, att författarna drog slutsatsen att ökad volatilitet under årtiondet var ett resultat av en ökning av bestående chocker på råvarumarknaderna (läs: Kinas växande efterfrågan).
Federal Reserve-dokumentet betonar också penningpolitikens inverkan på råvarupriset om påverkan av finansiella instrument.
Finansiella marknader och råvarupris volatilitet
Ungefär samma tid publicerade Australiens Reserve Bank också ett papper som nedspelade finansmarknadernas inflytande på råvarupriserna.
I detta dokument hävdar författarna att (1) eftersom prishöjningarna var lika stora för många råvaror utan välutvecklade finansmarknader som de var för dem med terminer och derivatmarknader och (2) de fann betydande heterogenitet i prisrörelser mellan råvaror Oavsett existensen av finansmarknaderna är grundämnena fortfarande den dominerande faktorn när det gäller att bestämma råvarupriserna, inte det finansiella instrumentets stora och växande inflytande.
De avslutar med att konstatera att efter 2000 års prisökning och volatilitet inte är ovanligt, har det inträffat under andra stora globala utbuds- och efterfrågeschocker under det senaste århundradet "och att" (t) här är bristen på övertygande bevis minst än så länge) att de finansiella marknaderna har haft en väsentlig inverkan på råvarumarknaderna över tiden som är relevanta för ekonomin. "
Hur finansiella marknader har påverkat mindre metaller
En undersökning av effekterna av finansmarknaderna på mindre, mindre metaller, såsom indium-, vismut- , molybden- eller sällsynta jordartsmetaller, kommer sannolikt att komma till helt olika slutsatser.
Fortsatt med lite litteratur publicerade den franska tanken CEPII nyligen ett arbetsdokument som undersökte om råvaruprisets volatilitet speglar makroekonomisk osäkerhet.
Forskarna fann att ädla metaller som guld och silver, sanna att formas, vände sig till som en fristad i tider av osäkerhet. Övriga råvarumarknader visar också känslighet mot makroekonomisk osäkerhet. Dessa perioder av osäkerhet, såsom under global konjunktur efter 2007, leder inte nödvändigtvis till större volatilitet.
Prismarknaden för råvarumarknader
Slutligen undersökte ett arbetsdokument från National Bureau of Economic Research, utarbetat av David Jacks 2013, prisutvecklingen på 30 råvarumarknader över 160 år.
Jacks fynd - att det har skett en ökning av längd och storlek på råvarubom och bustcykler sedan Bretton Woods-systemet fallit - ledde honom att tro att perioder med fritt flytande växelkurser bidrar till frekvensen och omfattningen av prisvolatiliteten .
Om forskningen ska tros har priserna på metaller och andra råvaror upplevt mer än genomsnittlig volatilitet sedan 2000. Detta har inte beror på ökande, oförutsedda utbuds- och efterfrågeschocker, utan förändringar av grunden på den globala marknaden.
Även om effekterna av nya finansiella instrument (terminer, derivat, investeringsfonder mm) har kännats på många metallmarknader har det inte visat sig att dessa orsakar större volatilitet.
Slutligen har större prisvolatilitet på råvarumarknaderna sammanfaller med spridningen av fritt flytande valutakurser. Som Kina manövrerar mot större flexibilitet för renminbi, kan detta bidra ytterligare till framtida perioder av boom och byst.
källor:
Gruber, Joseph W. och Robert J. Vigfusson. Räntor och volatilitet och korrelation av råvarupriserna. Styrelsen för Federal Reserve System. Internationella finansdiskussionspapper. November 2012
URL: http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2012/1065/ifdp1065r.pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner och Thomas Williams. Globala råvarumarknader - Prisvolatilitet och finansiell finansiering. Reserve Bank of Australia. Bulletin juni kvartal 2011.
URL: http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2011/jun/pdf/bu-0611-7.pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon och Tovonony Razafindrabe. Kommer volatiliteten av råvarupriserna att återspegla makroekonomisk osäkerhet? CIPII Arbetspapper. Mars 2015.
URL: http://www.cepii.fr/PDF_PUB/wp/2015/wp2015-02.pdf
Jacks, David S. Från Boom to Bust: En typ av Real Commodity-priser på lång sikt. National Bureau of Economic Research. Arbetspapper. Mars 2013.