Så här analyserar du en resultaträkning
Varför har två olika vinster per delnummer?
När du dyker in i ett företags resultaträkning måste du göra det på två nivåer.
- Den första tittar på hela verksamheten. Namnlösa: Hur lönsamt är företaget som helhet?
- Den andra undersöker vinsten per aktie. Börsnoterade företag skärs upp i enskilda bitar, där var och en av dessa delar representerar en del av den totala ägarpjäsen. Hur mycket av intäkterna efter skatt är varje enskild del av företaget berättigad att få?
För den enskilda investeraren är den andra siffran det som verkligen räknas. Om ett bolag genererar mer och mer vinst varje år, men mycket lite av den extra vinsten väger sig till aktieägarna per aktie, betyder välståndet för verksamheten inte mycket, eftersom det fortfarande kan vara en fruktansvärd investering . Detta kan hända av olika skäl, till exempel nya aktieemissioner för fusioner och förvärv, aktieoptioner ges till ledande befattningshavare eller utspädande värdepapper, såsom teckningsoptioner eller konvertibelt preferensbestånd . Detta är ett ganska vanligt problem och det kommer du troligen att upptäcka oftare än inte.
Egentligen aktieägarvänliga ledningsgrupper fokuserar på resultat per aktie och prioriterar dem över företagets storlek. Sådan förvaltning förstår att varje gång en ny aktie utges, säljer de befintliga ägarna i själva verket några av sina nuvarande affärstillgångar och ger dem upp till den som erhåller den andelen.
Lyckligtvis har de revisorer som utvecklar GAAP-reglerna för de finansiella rapporterna som finns i årsredovisningen och 10-K-arkivering kommit fram till en lösning. Det är inte perfekt, och det kommer inte fånga allt, men det är ett bra ställe att börja. De beslutade att kräva att företagen presenterar två olika resultat per aktie i sina uppgifter.
Beräkning av grundläggande EPS och utspädd EPS
De två siffror som krävs enligt GAAP är grundläggande EPS och utspädd EPS.
- Den första siffran är känd som grundläggande EPS . Grundresultatet per aktie är en enkel och enkel beräkning som försöker ta in nettoinkomsten för vanliga aktier under en period och dela upp den med det genomsnittliga antalet utestående aktier för samma period. Om exempelvis ett företag hade 100 000 000 USD nettoinkomst för det senaste räkenskapsåret och det började det året med 20 000 000 aktier utestående och slutade det året med 15 000 000 utestående aktier skulle den grundläggande EPS-beräkningen vara $ 100 000 000 ÷ ([ 20.000.000 + 15.000.000] ÷ 2) eller $ 5.71.
- Den andra siffran är känt som utspädd EPS . Förtunnat vinst per aktie justerar resultat per aktie per aktie genom att inkludera all potentiell utspädning som, om den utlöses till nuvarande priser och villkor, skulle resultera i att det redovisade resultatet per aktie är lägre än vad de annars skulle ha varit. Med hjälp av vår tidigare illustration om det fanns 5 000 000 aktier som kunde utfärdas när som helst på grund av en konvertibel säkerhet som innehas av en tidig investerare som är berättigad till omräkning till ett pris som är lägre än det nuvarande marknadspriset, skulle formeln behöva att redogöra för det. Utspädd EPS skulle vara $ 100.000.000 ÷ ([[20.000.000 + 15.000.000] + 5.000.000] ÷ 2), eller $ 4.44.
Några tankar om att använda utspädd EPS när man analyserar ett företag
En sak att komma ihåg om utspädd EPS är det faktum att antidilutiva omvandlingar inte ingår i beräkningen. Att göra det skulle öka vinst per aktie, vilket inte kommer att hända i den verkliga världen. (Vilken sinnig person skulle utöva ett undervattensalternativ eller en konvertibel säkerhet till ett pris som får dem att betala mer än de kunde få om de gick till den öppna marknaden och köpte aktier?) Det betyder att till exempel att undervattensoptioner inte är ingår i den utspädda EPS-beräkningen, men aktieoptioner som är berättigade till konvertering och har ett aktiekurs under nuvarande marknadspris är.
Från en praktisk synvinkel när du förstår dessa beräkningar blir konsekvenserna tydliga: Om ett företag har mycket potentiell utspädning på sina böcker, och aktiekursen sjunker sedan antingen på grund av företagsspecifika situationer, en lågkonjunktur eller en bred börsförlusten kan all denna utspädning försvinna från den utspädda EPS-beräkningen.
Om du inte tar hänsyn till det faktum att högre framtida lagernivåer plötsligt återinför all denna utspädning, kan ditt projicerade resultat vara långt ifrån varumärket. I viss utsträckning, så långt som aktieoptionerna går, om börskursen förblir deprimerad under en längre tid, kommer vissa optioner att löpa ut, men det är vanligtvis kallt bekvämt eftersom förvaltningen sannolikt kommer att utfärda nya aktieoptioner på det lägre pris.
En allmän tumregel att komma ihåg är att den utspädda EPS alltid kommer att vara lägre än grunden EPS om bolaget genererar vinst, eftersom vinsten måste delas upp mellan flera aktier. På samma sätt, om ett företag drabbas av en förlust, kommer utspädd EPS alltid att visa en lägre förlust än grundpremien eftersom förlusten är spridd över flera aktier.
Titta på Intel som ett exempel
Nedanstående figurer är från Intel, ett teknologibolag, i efterdyningarna av dot-com boom, som visade allt detta ganska bra. Titta på tabellen nedan, notera att år 2000 uppgick skillnaden mellan Intels grundläggande EPS och utspädd EPS till cirka $ 0,06. Om du anser att företaget hade över 6,5 miljarder aktier utestående, inser du att utspädning tog mer än 390 miljoner dollar i värde från investerarna och ger det till ledning och anställda. Det var en enorm summa pengar. Senare 2001, då marknaderna fortsatte att kollapsa, gick mycket av aktieoptionerna under vattnet och därmed förångades effekten av förångningseffekten temporärt vid beräkningen av utspädd EPS.
Tabell INTEL-1
| Intel Utdrag: Årsredovisning 2001 | ||
| Resultat per aktie från kvarvarande verksamheter | 2001 | 2000 |
| Grundläggande EPS | $ 0.19 | $ 1.57 |
| Utspädd EPS | $ 0.19 | $ 1.51 |