Vad är räntetäckningsgraden?
Räntetäckningsgraden är ett mått på hur många gånger ett företag skulle kunna göra räntebetalningarna på skulden med dess resultat före ränta och skatter, även känd som EBIT.
Räntetäckning motsvarar en person som tar den sammanlagda räntekostnaden från hans eller hennes hypotekslån, kreditkortskuld , billån, studielån och andra förpliktelser och beräknar hur många gånger det kan betalas med sin årliga inkomst före skatt . För obligationsinnehavare ska räntetäckningsgraden fungera som en säkerhetsmätare . Det ger dig en känsla av hur långt ett företags resultat kan avvika innan det börjar försämra sina obligationsbetalningar. För aktieägarna är räntetäckningsgraden viktig eftersom det ger en tydlig bild av företagets kortsiktiga ekonomiska hälsa.
Generellt sett desto lägre räntetäckningsgrad är desto högre är bolagets skuldbörda och ju större möjligheten till konkurs eller standard.
Det omtalade är också sant. Det är ju högre räntetäckningsgraden, desto mindre är risken för standard.
Undantag existerar. Till exempel är ett verktygsföretag med en enda kraftproduktionsanläggning i ett område som är utsatt för naturkatastrofer förmodligen mycket riskfylld trots att det har en högre räntetäckningsgrad än ett mer geografiskt diversifierat företag med en något lägre mätvärde.
Allt annat lika, om inte ett företag med låg ränta täckningsgrad kommer att ha en dålig obligationsränta, ökar kapitalkostnaden, om inte den innehar någon form av stor ersättningspost som gör risken för bristande betalning låg. T ex kommer obligationerna att klassificeras som skräpobligationer snarare än investment grade obligationer .
Hur man beräknar räntetäckningsgraden
För att beräkna räntetäckningsgraden med hjälp av siffrorna i resultaträkningen, dividerar EBIT (resultat före ränta och skatter) med den totala räntekostnaden .
EBIT (resultat före ränta och skatter) ÷ Räntekostnad = Räntetäckningsgrad
Allmänna riktlinjer för räntetäckningsgraden
Som en allmän tumregel bör investerare inte äga ett lager eller ett obligationslån som har ett räntetäckningsgrad under 1,5. Ett räntetäckningsgrad under 1,0 visar att verksamheten har svårigheter att generera de pengar som är nödvändiga för att betala sina ränteförpliktelser. Historien och stabiliteten i vinsten är oerhört viktigt. Ju mer konsekvent ett företags resultat, speciellt justerat för konjunktur , desto lägre räntetäckningsgrad kan vara. Vissa företag kan tyckas ha ett högt intresse täckningsförhållande på grund av något som kallas värdefälla .
EBIT har dock sina brister, eftersom företag betalar skatter. Därför är det vilseledande att agera som om de inte gjorde det. En klok och konservativ investerare skulle helt enkelt ta företagets resultat före ränta och dela upp det med räntekostnaden. Detta skulle ge en mer exakt bild av säkerheten, även om den är mer stel än absolut nödvändig.
Benjamin Graham och Räntetäckningsförhållandet
Fadern av värdeinvestering och hela värdepappersanalysindustrin, legendarisk investerare Benjamin Graham, skrev en betydande del under sin karriär om vikten av räntetäckningsgraden, särskilt när det gällde att binda investerare som gjorde obligationer. Graham trodde att val av räntebärande värdepapper var främst om säkerheten för den ränteström som obligationsägaren behövde tillhandahålla passiv inkomst .
Han hävdade och jag helhjärtat överens om att en investerare som äger någon typ av räntebärande tillgång borde sitta ner minst en gång per år och återföra räntetäckningsgraden för alla sina innehav. Om situationen försämras för en given fråga har historien visat att det ofta finns ett tidsfönster när det inte är särskilt smärtsamt att byta ut till ett praktiskt taget identiskt band med mycket bättre räntetäckning för nominella kostnader. Detta är inte alltid fallet, och det kan inte fortsätta att vara i framtiden, men det uppstår eftersom många investerare helt enkelt inte uppmärksammar sina innehav.
Faktum är att vi ser denna situation spelas ut för tillfället. JC Penney har stora finansiella problem. Den har 100-åriga löptidsobligationer som den utfärdade 1997 och lämnar ytterligare 84 år före löptid. Återförsäljaren har en mycket anständig sannolikhet att gå i konkurs eller uppleva ytterligare nedgångar, men obligationerna ger fortfarande 11,4% när de borde ge mycket mer med tanke på den inneboende risken i positionen. Varför går inte JC Penney obligationsägare över till säkra innehav? Det är en bra fråga. Det händer om och om igen, företag efter företag. Det är skuldmarknadernas karaktär. En skarp, disciplinerad investerare kan undvika denna typ av dårskap genom att uppmärksamma från tid till annan.
Graham kallade detta intresse täckningsgrad del av hans "säkerhetsmarginal"; en term som han lånade från engineering, förklarar att när en bro byggdes kan den säga att den är byggd för 10 000 pund, medan den faktiska maximala viktgränsen kan vara 30 000 pund, vilket representerar en 20 000 pund säkerhetsmarginal för att rymma oväntade situationer.
Situationer i vilka räntetäckningsgraden snabbt kan försämras
En situation där räntetäckningsgraden plötsligt kan försämras är när räntorna stiger snabbt och ett företag har mycket mycket billiga fasträntesskulder som kommer upp för refinansiering att det kommer att behöva röra sig över till dyrare skulder. Den extra räntekostnaden kommer att drabbas av täckningsgraden, trots att inget annat om verksamheten har förändrats.
En annan, kanske vanligare, situation är när ett företag har en hög grad av operativ hävstångseffekt. Det här hänvisar inte till skulden i sig men snarare nivån på fast kostnad i förhållande till den totala försäljningen . Om ett företag har hög rörelsehöjning och försäljningsminskning kan det ha en chockerande oproportionerlig inverkan på företagets nettoresultat. Detta skulle resultera i en plötslig och lika överdriven minskning av räntetäckningsgraden, vilket skulle skicka upp röda flaggor till en konservativ investerare. (På baksidan leder denna situation till en speciell typ av investeringsoperation som faktiskt får folk att söka äganderätt till dåliga företag när de tror att ekonomin sannolikt kommer att återhämta sig, eftersom de upplever större uppgångar då den operativa hävstångseffekten sker i omvända .)