Klicka här för att se 2014 Outlook för högavkastningsobligationer
Executive Summary
- De underliggande grundarna för företags- och högavkastningsobligationer kvarstår när vi flyttar in till 2013, men ekonomin och den "finanspolitiska klippan" är viktiga variabler.
- Avkastningen är låg absolut, men inom historiska normer i förhållande till amerikanska statsobligationer.
- Även om företag och hög avkastning kan fortsätta producera solid prestanda, måste investerare tempera sina förväntningar för 2013.
Utmärkt 2012 resultatresultat
Bolags- och högavkastningsobligationer med hög kvalitet gav goda prestanda under 2012 , eftersom de extremt låga räntorna på säkrare tillgångar gjorde att investerare skulle sänka den mer attraktiva inkomsten som finns i dessa områden. Båda tillgångsklasserna stärktes också av förbättringen av de underliggande emittenternas finansiella hälsa, vilket framgår av de amerikanska företagens stigande resultat och stärkande balansräkning. Frågan är nu självklart huruvida alla dessa trender kan vara kvar under 2013.
Positiva underbyggnader finns fortfarande kvar, men ...
I fallet om fortsatt styrka ingår och högavkastningsobligationer ("kreditsektorerna") nämns vanligtvis tre huvudfaktorer:
1) Med Federal Reserve upprätthåller sin lågränta politik, kommer investerare att ha något annat val än att fortsätta köpa kreditsektorerna för att finna respektabla avkastningar.
2) Den amerikanska ekonomin, trots att den är trög, är ändå stark nog för att företag ska förbli i robust hälsa, som bör fortsätta att stödja prestanda för företag och hög avkastning.
3) Standardräntor - eller andelen företag som misslyckas med att göra schemalagda räntor och / eller huvudbetalningar - ligger nära historiska nedgångar, vilket fortsätter att ge en positiv bakgrund till marknaden.
Dessa tre faktorer borde verkligen bidra till att begränsa nackdelen i kreditsektorerna 2013. Utbytena är dock också mycket historiska, vilket tyder på att det inte finns mycket värde i dessa sektorer som det var för ett eller två år sedan.
Dessutom ger låga räntor sannolikheten för att en negativ utveckling - som en nyhetshändelse eller en lågkonjunktur - skulle kunna ge meningsfulla prisminskningar för företags- och högavkastningsobligationer. (Tänk på, priser och avkastning rör sig i motsatta riktningar .) På så sätt är den potentiella uppsidan för dessa sektorer relativt begränsad, medan nackdelen är mycket större.
Investerare måste därför vara noga med att köpa in på dessa nivåer - liksom de som har hällt pengar under de senaste två åren, och som därför endast har upplevt positiva marknader. Detta gäller särskilt för högt utbyte. En ökning av den avskyvärda efterfrågan på högavkastningsobligationer är att fler företag har kunnat utfärda skuld, inklusive dem med skakig kredit. Citigroup rapporterar att 293 miljarder dollar i högavkastningsobligationer hade utfärdats från och med den 30 november. Företag som erkände en möjlighet att ta skuld till låga priser gav ut 293 miljarder dollar i skräpobligationer i november. I jämförelse var föregående helårsrekord 271 miljarder dollar, uppnådd 2010.
Resultatet: den totala risken för sektorn ökar, även då avkastningen är allmännyttiga lågvattenberedningar. Hög avkastning erbjuder därför inte lika mycket värde som det var 2011 eller till och med i början av 2012.
Hur låg är avkastning, egentligen?
Avkastning är ett rörligt mål, men i slutet av november erbjöd den största företagsobligationsutdelade fonden iShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corp. Obligationsfond (ticker: LQD) ett 30-dagars SEC-avkastning på 2,75% , medan den största högavkastnings ETF, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund (HYG) gav 5,76%. Båda ligger fortfarande långt över 1,61% avkastningen som finns tillgänglig på den 10-åriga amerikanska statsskulden på det datumet. Båda är dock också nära den låga delen av det historiska området. Faktum är att högavkastningsobligationer tillbringade mycket av andra halvåret handel med både låga avkastningar på heltid och höga genomsnittspriser på heltid. Detta var en källa till försiktighet för många investerare under andra halvåret 2012, men både företags- och högavkastningsobligationer fortsatte att stiga ändå.
En orsak till detta var att räntespridningar - eller avkastningsfördelarna hos spridningssektorerna i förhållande till amerikanska statsobligationerna - var rimliga. Enligt Federal Reserve Bank of St. Louis uppgick genomsnittliga företagsobligationer i investment grade till en räntefördelning på 1,67 procentenheter över US Treasuries från 1997 till 2012. I slutet av november var denna spridning i linje med det historiska genomsnittet på 1,61. Högavkastningsobligationer, under tiden, har i genomsnitt en avkastningsfördel på 6,01 procentenheter jämfört med amerikanska statsobligationer i samma period, jämfört med 5,58 i slutet av november.
Ränterisk mot kreditrisk
Även om denna artikel beaktar företag och hög avkastning tillsammans för 2013 års utsikter, svarar de två tillgångsklasserna på olika sätt för förändringar i investeringsmiljön. Företagen i investment grade är mer känsliga för att ändra räntorna, medan högavkastningsobligationer är känsligare för kreditrisk , eller med andra ord de underliggande emittenternas hälsa (och i fortsättningen ekonomin).
Det är här utsikterna för företagsobligationer och hög avkastning för 2013 divergerar. Om ekonomin släpper in i en recession 2013 kommer räntorna att falla. I det här scenariot skulle företagsobligationer sannolikt ge en avkastning (med en fördel för dessa högkvalitativa emittenter) medan högavkastningsobligationer skulle drabbas hårt. Omvänt skulle en plötslig tillväxt i tillväxten vara positiv för hög avkastning, men den resulterande ökningen av statsskattesatserna skulle vara mer negativ för frågor om investeringsklass. Båda scenarierna är mindre sannolika än mellanklassen - där ekonomin fortsätter att dämpas med tillväxt i 1-2% - men investerare måste vara medveten om alla möjligheter.
Poängen
Det är bara naturligt att investerare skulle vara lite leery av tillgångsklasser som har spelat såväl som företags- och högavkastningsobligationer de senaste tre åren. Under den tiden gav de två tillgångsklasserna en genomsnittlig årlig totalavkastning på 9,30% respektive 12,30% baserat på indexprestanda senast den 30 november. Med så hög avkastning redan i backspegeln är det mycket osannolikt att företag och hög avkastning kan fortsätta att leverera liknande robusta resultat under 2013. Dessutom kommer volatiliteten i veckan sannolikt att öka - en kontrast från den relativt stabila uppåtgående trenden som karaktäriserades 2012. Fortfarande ger avkastningsfördelen av dessa två områden fortsatt investerare med en mycket fördelaktig utgångspunkt i förhållande till antingen Treasuries eller likvida medel.
Mer om vad som kan förväntas under 2013 :
2013 Broad Bond Market Outlook
US Treasuries och TIPS Outlook
Kommunala Obligationer Outlook
Emerging Market Obligations Outlook
Ansvarsbegränsning : Informationen på denna webbplats är endast tillgänglig för diskussion och bör inte tolkas som investeringsrådgivning. Denna information utgör under inga omständigheter en rekommendation att köpa eller sälja värdepapper. Rådfråga alltid en investeringsrådgivare och skattemyndigare innan du investerar.