Obligationsmarknadens avkastning: Vad fungerade och vad som inte gick i 2013
Ändå hade investerare fortfarande gott om möjligheter att tjäna pengar i obligationer . Medan marknadens långsiktiga , högkvalitativa och mest räntekänsliga segment tappade mark, slutade ett antal områden - bland annat högavkastningsobligationer, äldre lån och kortfristiga obligationer - året innan på positivt territorium. Resultatet: En investerare som var lämpligt diversifierad - eller som valde att komma åt marknaden med enskilda obligationer snarare än obligationsfonder - kunde ha räkna ut året med minimal skada trots den stigande uppgången i långfristiga statsavkastningar.
2013 Obligationsmarknadsräntedata
Avkastningen från 2013 av de olika tillgångsklasserna inom obligationsmarknaden är följande:
US-obligationer med investment grade (Barclays US Aggregate Bond Index ): -2,02%
Kortfristiga amerikanska statsobligationer (Barclays 1-3 år US Government Index): 0,37% Mellanliggande amerikanska statsobligationer (Barclays US Government Intermediate Index): -1,25%
Långsiktiga amerikanska statsobligationer (Barclays US Government Long Index): -12,48%
TIPS (Barclays US Treasury Inflation-Linked Bond Index): -9,26%
Räntebärande värdepapper (Barclays GNMA Index): -2,12%
Kommunalobligationer (Barclays Muni Obligationsindex): -2,55%
Företagsobligationer (Barclays Corporate Investment Grade Index): -1,53%
Långfristiga företagsobligationer (Barclays Corporate Long Investment Grade Index): -5,68%
High yield-obligationer (Credit Suisse High Yield Index): 7,53%
Seniorlån (S & P / LSTA Leveraged Loan Index): 5,29%
Internationella statsobligationer (SPDR Barclays International Treasury Bond ETF): -3,59% Tillväxtmarknadsobligationer (JP Morgan EMBI Global Diversified Index): -5,25%
Se avkastningen på alla amerikanska obligationer ETFs här .
2013-tidslinjen
Trots att 2013 kommer att komma ihåg som ett svårt år för obligationsmarknaden var årets första fyra månader relativt godartade. Även som varningar om den truande nedgången i obligationer fortsatte att genomtränga den finansiella pressen, fortsatte obligationerna att stödjas av den sovande amerikanska centralbankens politik, stark efterfrågan på investerare och kombinationen av låg inflation och långsam tillväxt.
Per den 30 april var investment grade-obligationer positiva med en vinst på knappt 1%.
Denna gynnsamma bakgrund förändrades skarpt i maj när Fed ordförande Ben Bernanke föreslog att Fed snart kan "avta" sin kvantitativa lättnadspolitik. Att lägga till bränsle i elden var tecken på att stärka den ekonomiska tillväxten, ledd av återhämtningen på den amerikanska bostadsmarknaden. Obligationsmarknaden reagerade kraftigt när investerare rusade för att ta vinst innan Fed började dra tillbaka sitt stöd: från 2 maj till 25 juni ökade avkastningen på 10-års noten från 1,63% till 2,59% - ett extraordentligt drag i en så kort tidsperiod. (Tänk på, priser och utbyten rör sig i motsatta riktningar ). Denna avkastningspik ledde till en kraftig nedgång över hela obligationsmarknaden, med jämn segment som vanligtvis uppvisar låg räntekänslighet som medför stora förluster.
Obligationsmarknaden fortsatte att driva under sommaren, med 10-åriga avkastningen som slutligen toppade på 2,98% den 5 september. Från den här tiden hade obligationerna en tvåmånaders rally som delvis drevs av Fed-överraskningen den 18 september att det inte skulle bli avtagande för tillfället.
Denna studsa visade sig dock vara kortlivad, eftersom avkastningen återigen flyttade högre i november och december, eftersom tecken på att förbättra tillväxten gjorde en sannolikare konjunktur på kort sikt.
Fed faktiskt tillkännagav sin första tapering den 18 december när det reducerade storleken på sitt kvantitativa lätta program från 85 miljarder dollar i månatliga obligationsinköp till 75 miljarder dollar. Den första reaktionen på obligationsmarknaden dämpades, men kombinationen av de försvagande nyheterna - i kombination med allt starkare ekonomiska rapporter - ledde avkastningen på 10-års noten över 3% vid årsskiftet.
Tabellen nedan visar utbudet av räntebärande obligationer med olika löptider under året.
| 12/31/12 | 5/2/13 Låg | 12/31/13 | |
| 2 år | 0,25% | 0,20% | 0,35% |
| 5-Year | 0,73% | 0,65% | 1,75% |
| 10-Year | 1,76% | 1,63% | 3,03% |
| 30-Year | 2,95% | 2,83% | 3,96% |
Individer roterar från obligationer till aktier
En viktig faktor i obligationernas svaga resultat var den massiva utflödet av investerarkontanter från obligationsfonder och obligationsobjekt . En översvämning av nya pengar hade gått in i tillgångsklassen från och med 2010 och 2012, och det är möjligt att många investerare inte hade en tydlig känsla av riskerna.
När marknaden började bli södra investerade investerare som masslikvidisering av obligationsfonder.
Investment Company Institute rapporterar att efter att ha förlorat 59,8 miljarder dollar i juni och ytterligare 46,2 miljarder dollar i juli och augusti fortsatte obligationsfonderna att förlora tillgångar även efter att marknaden började stabilisera: 11,6 miljarder dollar i september, 15,6 miljarder dollar i oktober och över 19 miljarder dollar i november. Detta indikerar att investerare var extremt försiktig för obligationsmarknaden även efter att marknaden stabiliserats i september och oktober. För året, säger TrimTabs Investment Research, upplevde obligationsfonderna mer än 86 miljarder dollar i uttag. Dessa utflöden åtföljdes av en översvämning på 352 miljarder dollar av nya pengar till aktiefonder, vilket indikerar att 2012-förutsägelserna om en " Stor Rotation " från obligationer till aktier kan ha varit på marken.
Långfristiga obligationer slår hårt; Men kortfristiga obligationer avslutar med vinster
Som det framgår av tabellen ovan var långfristiga obligationer slår hårdare än sina kort- och mellantidspartier 2013. Den främsta orsaken till denna koppling var att investerare såg att det var ett hot bara för den långa änden av avkastningskurvan sedan kortfristiga obligationer ligger mer nära Fed: s räntepolitik . Eftersom Fed inte förväntas höja räntorna till och med 2015 , kortfristades de kortfristiga obligationerna från den oro som träffade obligationsmarknaden under det gångna året. Detta återspeglas i resultatet av tre Vanguard ETFs som investerar i obligationer med olika löptider:
| Fond | ticker | 2013 tillbaka |
| Vanguard Short Term Bond ETF | BSV | 0,15% |
| Vanguard Intermediate-Term Bond ETF | BIV | -3,59% |
| Vanguard Long Term Bond ETF | BLV | -8,95% |
Ett viktigt resultat av långfristiga obligationer underpresterande är att avkastningskurvan bromsade under året. Med andra ord ökade avkastningen på långfristiga obligationer snabbare än avkastningen på kortfristiga obligationer, vilket ökade avkastningsgapet mellan de två segmenten. Medan skillnaden mellan de 2- och 10-åriga räntesatserna uppgick till 1,51 procentenheter per den 31 december 2012 hade klyftan ökat till 2,68 procentenheter i slutet av 2013.
Högavkastningsobligationer och seniorlån dominerar
Även om obligationer med högsta känslighet för ränteförändringar utfördes dåligt under 2013, kan samma sak inte sägas för dem vars huvudförare är kreditrisk . Högavkastningsobligationer gav årets utmärkta relativa resultat tack vare kombinationen av starkare ekonomisk tillväxt , förbättrad hälsa för högavkastningsbolagens balansräkningar , låg standardränta och stigande börskurser.
I en reflektion av investerarnas risklidande överträffade de lågräntade högavkastningsobligationerna högre värdepapper under året. Högränta obligationernas lägre känslighet för ränterisk gjorde dem också till ett attraktivt alternativ vid turbulensstid på finansmarknaden.
Styrkan i hög avkastning återspeglades i det fallande avkastningen - eller fördelar - över Treasuries under året. BofA Merrill Lynch US High Yield Master II Index-spridningen uppgick den 31 december till 4,00 procentenheter (baspunkter) över Treasuries, jämfört med 5,34 den 31 december 2012. Den låga för året var 3,96, registrerad den 26 och 27 december.
Seniorlån , eller lån som banker gör till företag och sedan paketerar och säljer till investerare, har också utförts mycket bra. Investerare attraherades till denna växande tillgångsklass på grund av sina goda räntor och flytande räntor (sett ett plus i taget då avkastningen stiger). Seniorlån har också gynnats av betydande inflöden till medel och ETF som investerar i utrymmet, vilket representerar en distinkt kontrast från de flesta segmenten på marknaden.
Treasuries, Investment Grade Corporates och TIPS Lag
I den andra änden av spektrumet tog de obligationer som är mest känsliga för rådande kursrörelser det på hakan 2013. Avkastningen på amerikanska statsskatter spikade högre när priserna föll, med de värsta förlusterna i obligationer med de längsta löptiderna. Denna konjunkturnedgång ledde till kassaflödesskyddade värdepapper , eller TIPS, som drabbades inte bara av stigande räntesatser utan också av den minskade efterfrågan på investerare i inflationen.
Däremot har värdepapper med säkerhet för värdepapperslån (MBS) - en stor komponent i många fondkapitalindex - förlorat marken under året men slutfördes före statsobligationer. MBS hjälpades av fortsatt Fed-tillgångsköp, eftersom 45 miljarder dollar i det amerikanska obligationsprogrammet på 85 miljarder dollar är inriktat på hypotekslån.
Företagsobligationer förlorade också marken under 2013. Nedgången drevs helt av ökningen av statsskulden, baserat på det faktum att företagens avkastningsspridning över statsobligationer faktiskt sjönk 2013. BofA Merrill Lynch US Corporate Master Index började året med en avkastningsfördel av 1,54 procentenheter och stod vid 1,28 den 31 december. Spridningen var relativt stabil under året, med högst 1,72, träffad den 24 juni, medan 1,28-nivåen markerade den låga. Nedgången i avkastningen - liksom dess bristande volatilitet - bidrar till att belysa investerarnas förtroende för företagsamerikas hälsa, vilket återspeglas i en stabil resultatutveckling och robusta balansräkningar.
Den underliggande styrkan på marknaden demonstrerades också av den stora mängd nyemission av företag som försökte utnyttja lågmiljömiljön. Nivån på efterfrågan illustrerades av Verins förmåga att ge ut 49 miljarder dollar i ny skuld under tredje kvartalet och har fortfarande avtalet över tecknat (vilket innebär att det var mer efterfrågan än utbudet trots storleken på affären). Enligt Wall St. Journal sålde amerikanska investment-grade företag 1,111 miljarder obligationer under 2013, en ny rekord.
Dessa positiva faktorer var emellertid inte tillräckliga för att kompensera effekterna av stigande statsskuldsräntor med tanke på företagens höga korrelation med statsobligationer.
Nedgången i Treasuries, TIPS, MBS och corporate hjälper till att illustrera en viktig punkt: " hög kvalitet " betyder inte nödvändigtvis "säker" när utbytet börjar stiga.
Municipals pressad av negativa rubriker och fondutflöden
Året visade också sig vara svårt för de som investerade i kommunala obligationer. Kommunala obligationer med investeringsklass undergraderade sina skattepliktiga motsvarigheter 2013 och hög avkastning munis föll väl under avkastningen på högavkastande företagsobligationer. Såsom var fallet på resten av obligationsmarknaden led de långfristiga obligationerna det sämsta resultatet.
Den primära faktorn som vägde på kommunala obligationer var givetvis den kraftiga stigningen i statsobligationsräntorna som skedde under våren och sommaren. Utöver detta mötte munis de ytterligare huvudvindarna som orsakades av Detroits konkurs, Puerto Ricos finanspolitiska problem och osäkerheten i samband med utsikterna för federala utgifter. Tillsammans ledde dessa överväganden till extraordinära utflöden för kommunala obligationsfonder. Investeringsföretagets institut beräknar att kommunala obligationsfonder sätter upp 82 miljarder dollar i tillgångar från juni till oktober, en fantastisk återföring från de nästan 50 miljarder dollar som hällde in i sådana fonder 2012. Detta tvingade fondförvaltare att sälja sina innehav för att möta inlösen, förvärra nedgången.
Trots dessa trender är de underliggande grundarna i tillgångsklassen faktiskt fortsatt sunda, med ökande skatteinkomster för statliga och lokala myndigheter, låga standardvärden och avkastningar som ligger på historiskt höga nivåer i förhållande till skattepliktiga obligationer.
International Markets Flat, men valutor väger
Investerare fick lite från att diversifiera sina obligationsportföljer utomlands 2013. De internationella obligationsmarknaderna som grupp slutade året platt som starka vinster i mindre europeiska ekonomier som Spanien och Italien motverkades av svaghet på större marknader som Kanada och Förenade kungariket Rike.
USA-baserade investerare avslutade ändå året i rött på grund av svagheten i utländska valutor mot amerikanska dollar. Även om den icke-amerikanska delen av JP Morgan Global Government Bond Index returnerade 1,39% i lokala valutor under 2013, föll den 5,20% mätt i amerikanska dollar (till och med 27 december). De största avkastningsskillnaderna mellan lokalvaluta och dollarnominerad avkastning inträffade i Japan, Australien och Kanada, vilka alla såg sina valutor faller mot dollarn. Till följd härav slutade obearbetade utländska statsobligationsportföljer i allmänhet året på negativt territorium.
Emerging Markets Face Multiple Headwinds
Emerging Markets-obligationer stängde också 2013 i rött, men nästan hela nedgången inträffade i maj-juni-försäljningen.
Under den här tiden lämnade investerare tillgångsklassen i kullar, eftersom stigande statsskuldsavkastning orsakade att investerare förlorade sin aptit för risk. De framväxande skuldmarknaderna skadades också av långsammare än förväntad tillväxt på nyckelmarknader som Indien, Brasilien och Ryssland samt periodiska bekymmer om en eventuell "hård landning" i Kinas ekonomi. Vidare orsakade ett stigande inflationstryck ett antal centralbanker i tillväxtmarknaden för att börja höja priserna - en återgång från den långa cykeln av sänkningar som inträffade från 2008-2012. Tillsammans orsakade dessa faktorer att tillväxtmarknadsobligationer slutade med sitt värsta år sedan finanskrisen 2008.
Det svåraste segmentet i tillgångsklassen var lokal valuta skuld (i motsats till de som är belägna i amerikanska dollar). Kapitalflykt bidrog till svaghet i värdet av många växande valutor eftersom investerare som säljer obligationer i utlandet måste också sälja valutan för att göra det. Som ett resultat pressades obligationer i lokala valutor på två sätt: för det första genom det fallande värdet av obligationerna själva och för det andra av det fallande värdet av valutorna. Under 2013 återvände Wisdom Tree Emerging Markets Local Debt Fund (ELD) -10,76%, långt under EMB: s -7,79% avkastning.
På den andra sidan av ekvationen hölls tillväxtmarknadsobligationerna bättre i relativ takt, vilket återspeglas i -3,24% avkastningen på WisdomTree Emerging Markets Corporate Bond Fund (EMCB). Emerging Companies-funktionen erbjuder högre avkastning och lägre räntefrekvens än de flesta områdena på obligationsmarknaden, och de tenderar också att vara relativt isolerade från många av de problem som hävdade den offentliga statsskulden på tillväxtmarknaden, till exempel stigande inflation och högre handelsunderskott. Detta marknadssegment kommer inte att vara immun mot förändringar i investerarnas riskappetit, men under 2013 visade det sin över genomsnittliga förmåga att motstå stigande statsskuldutbyten.
Vad är nästa för obligationsmarknaden?
En titt tillbaka skulle inte vara komplett utan en titt framåt. Klicka här för 2014 Bond Market Outlook , och se utsikterna för specifika tillgångsklasser på länkarna nedan:
Företagsobligationer
Emerging Markets Obligationer
Ansvarsbegränsning : Informationen på denna webbplats är endast tillgänglig för diskussion och bör inte tolkas som investeringsrådgivning. Denna information utgör under inga omständigheter en rekommendation att köpa eller sälja värdepapper. Rådfråga alltid en investeringsrådgivare och skattemyndigare innan du investerar.