Hur stora banker kan blåsa upp ekonomin - igen
En repo-transaktion är en försäljning som behandlas i böckerna som ett lån.
Säljaren håller säkerheten på sina böcker, lägger till de pengar som tas emot till sina tillgångar och lägger till ett lån till sina skulder. Det är ett enkelt sätt att höja pengar snabbt.
Den vanligaste typen repo är tripartsavtalet . Stora affärsbanker fungerar som mellanmän, vanligtvis mellan en hedgefonds som behöver kontanter och en penningmarknadsfond som vill ha en relativt säker ökning av avkastningen. (Källa: "Förstå Repo Market," BlackRock Investments.)
Risker i Repo-marknaden
Runt om i världen håller företagen nästan $ 5 biljoner i repos på en viss dag. Trots att detta är mindre än de 6 biljoner dollar som hölls 2008 skapar det en stor efterfrågan på kortfristiga obligationer.
Amerikanska statsskuldväxlar används för $ 2,4 biljoner i repohandel. Många analytiker oroar sig för att det inte räcker för att repo-marknaden ska fungera smidigt.
Efterfrågan på dessa obligationer kommer från:
- Stora affärsbanker som måste följa nya regler.
- Den $ 2,67 trillion penningmarknadsindustrin som bara kan hålla säkra obligationer.
- Hedgefonder som måste täcka sina optioner och andra derivat .
Hedgefonder är en verklig oro för repo-marknaden eftersom de aldrig vet när de kommer att behöva mycket pengar snabbt för att täcka en dålig investering. Dessa medel försöker överträffa marknaden genom att använda riskfyllda derivat och alternativ, till exempel att sälja ett lager .
När deras investeringar går på fel sätt, och de kan inte få tillräckligt med pengar för att täcka dem, drabbas de stora förluster. Det kan ta marknaden ner med dem.
Ett exempel på vad som kan hända är flashkraschen i oktober 2014 när avkastningen på den 10-åriga statsobligationen sjönk om några minuter. (Källa: Katy Burne, "Repo Market Comes Under Pressure", Wall Street Journal, 3 april 2015.)
Några Federal Reserve Bank Presidents är oroliga över att banker, som Goldman Sachs, har börjat minska sin repo verksamhet. Det gör det svårare för hedgefonderna att få de pengar de behöver för att täcka investeringar. Detta kan skapa instabilitet på finansmarknaderna, göra krediten dyrare och svårare att få precis som ekonomin plockar upp ånga. (Källa: "Repo Markets Worry Fed Tjänstemän," Wall Street Journal, 14 augusti 2014.)
Regleringen av Repos
Dodd-Frank Wall Street Reform Act reglerar hedgefonder som ägs av banker, så att de inte använder investerarnas pengar för att göra affärer för sig själva. Övriga hedgefonder regleras nu av Securities and Exchange Commission (SEC).
Federal Reserve har krävt att bankerna håller en större mängd värdepapper till hands för att säkra dessa riskabla kortfristiga lån.
Detta är en anledning till att bankerna skär ner på den sidan av sin verksamhet. Det är ironiskt - den här förordningen som syftar till att minska volatiliteten skapar faktiskt mer. Fed sa dock att det är värt det, eftersom finansmarknaderna var för beroende av kortfristig utlåning tidigare. (Källa: "Repo-marknaden i korthet," The Wall Street Journal.)
Fed medlemmar varnar för att hedgefonder skulle behöva hålla mer av sina egna pengar till hands för att täcka dessa förluster, istället för att förlita sig så kraftigt på repo-marknaden. Fed och SEC måste arbeta tillsammans för att utveckla samma uppsättning standarder för hedgefonderna som de övervakar. Utländska tillsynsmyndigheter måste också ingå. I annat fall kommer amerikanska företag att ha högre kostnader och ha en konkurrenskraftig nackdel.
Regler kan oavsiktligt öka risken för repo-marknaden genom att motverka bankerna att inte vara i affärer alls.
De största amerikanska bankerna har minskat sina repos med 28 procent under de senaste fyra åren. För att fylla tomrummet, REITS och andra oreglerade finansiella företag antingen utfärdar repos direkt eller agerar som mellanhänder. Detta förvärrar likviditetsproblemet i de obligationer som undertecknar repos. (Källa: Kary Burne, "Utlåningsskift som reglerbit", Wall Street Journal, 8 april 2015.)
Reverse Repos
Federal Reserve började utfärda reverse repos som ett testprogram i september 2013. Bankerna lånar ut Fed-kontanter i motsats för att hålla centralbankens statsskatter över natten. Fed betalar banken lite extra intresse när den köper statskassan tillbaka nästa dag.
Varför gör Fed detta? Det behöver absolut inte låna pengar för att täcka riskabla investeringar (vi hoppas!) I stället försöker vi ut ett nytt verktyg för att styra kortsiktiga räntor. På så sätt behöver man inte meddela att det ökar fondens fonder , vilket vanligtvis pressar ut aktiemarknaden.
Fed-programmet är mycket framgångsrikt hittills. Bankerna skiftade en rekord 242 miljarder dollar från den privata finansmarknaden till Feds böcker. Det kan faktiskt vara för mycket av en bra sak. Fed utfärdar nu mer omvänd repos än någon annan. Det är en orsak till att Goldman Sachs och andra skär ner sina program.
Och faktiskt, det är vad Fed vill ha. Det har länge önskade en större förmåga att reglera denna marknad. Dess stora roll ger det mer inflytande än nya lagar som någonsin kunde. (Källa: "Feds Reverse Repos Omformar Securities-Borrowing Markets," The Wall Street Journal, 23 juni 2014.)
Hur Repos bidrog till den finansiella krisen
Många investeringsbanker, som Bear Stearns och Lehman Brothers, förlitade sig för mycket på kontanter från kortfristiga repos för att finansiera sina långfristiga placeringar. När alltför många långivare krävde sin skuld samtidigt var det som en gammaldags löp på banken.
För det första kunde inte Bear Stearns och senare Lehman sälja tillräckligt mycket för att betala dessa långivare. Snart ville ingen låna till dem. Det kom till den punkt där Lehman inte ens hade tillräckligt med pengar för att göra löneavgift. Före krisen reglerades inte dessa investeringsbanker och hedgefonder alls. (Källa: "Repoens roll i den finansiella krisen", Stanford Business School, 8 mars 2012.)