Värdeinvestering innebär att man tittar på risker och sannolikheter
Vad som följer är endast enbart som ett illustrativt exempel på hur en värdeinvestor kan tänka; Vi gör inga krav eller rekommendationer att köpa eller sälja lager eller säkerhet, eller är informationen du läser nödvändigtvis fortfarande korrekt när du ser den här artikeln. Låt mig också säga att jag har enorm respekt för Googles grundare, Sergey Brin och Larry Page. De har verkligen förbättrat världen och skapat ett företag som tillåter otaliga företag att generera intäkter från webben, öka vår nations BNP och kanske till och med öka levnadsstandarden. Den här kommentaren ser inte på dem, utan snarare den ansiktslösa massan av Wall Street spekulanter som fokuserar på fart snarare än grundläggande.
Berkshire Hathaway vs Google: Numren
Larry Page och Sergei Brin, grundare av Google, är stora fans av Berkshire Hathaway. Som en enkel övning, jämför de två företagen. Med nästan identisk marknadsvärde (det pris som skulle krävas för att köpa alla aktier i ett företags utestående stamaktier till det nuvarande marknadsvärdet), hur exakt är en investerare i respektive företag som får pengar för sina pengar?
Med Berkshire Hathaway köper du ett företag som har liten eller ingen skuld (i traditionell mening, försäkringsreserven är mycket reella skulder, men en hel del av de redovisade skuldsiffrorna är de dotterbolag som inte garanteras av företagets förälder företag, vilket innebär att de under inga omständigheter skulle kunna hållas ansvariga för dessa belopp, men på grund av begränsningarna i GAAP måste de rapportera dem), 47 miljarder dollar i investeringar i företag som Wells Fargo, Coca-Cola, Wal-Mart och Washington Post, 45 miljarder dollar i kontanter och 8,5 miljarder dollar i nettoresultatet .
Kanske, viktigast av allt, genereras intäkterna från över 96 olika verksamheter som i allmänhet inte är korrelerade. Det betyder att om försäkringsgruppen upplever en katastrofal förlust på grund av 9,0 jordbävning i Kalifornien eller en allvarlig orkan i New York, kommer godisfirmor och möbelföretag fortfarande att lasta med och generera pengar.
Med Google betalar du däremot nästan samma pris för hela verksamheten, men du får bara ett företag som genererade 1,5 miljarder dollar i nettoinkomst, har liten eller ingen skuld och 9 miljarder dollar i kontanter i balansräkningen. Mest om, nästan hela sin inkomst kommer från en enda källa - betalda söklistor.
Varför har marknaden placerat en så hög värdering på Internetföretaget och prissatt Berkshire mer rationellt? Googles tillväxt har inte varit något sprängämne. Men vid nästan 63 gånger löpande intäkter - ett stort p / e-förhållande , för att vara säker - även om företaget skulle öka sin vinst till Berkshire-nivå - 8,5 miljarder dollar - skulle det fortfarande sakna de likvida tillgångarna och omsättbara värdepapper huset som Warren Buffett byggt har, och det skulle inte ha en diversifierad inkomstström, vilket gör det mycket mer sårbart för förändringar i konkurrenslandskapet. en stor angelägenhet när du tänker på att Google arbetar i en bransch där dramatiska förändringar av konsumentbeteendet kan hända över natten.
Vid den tidpunkten som tillväxten började sakta, skulle flertalet komma överens, vilket innebär att även om intäkterna växer 600% de närmaste åren, om det blir föremål för storlekslagen - resultatet skulle vara ett marknadsvärde som i stort sett liknar idag, vilket inte medfört någon ökning av aktiekursen under en lång period.
Skenet kan bedra
Med andra ord verkar Berkshire Hathaway på 98,500 dollar per aktie vara betydligt billigare och säkrare än Google på 420 dollar per aktie. Vad folk hoppas på är kortsiktigt prismoment - för att det inte finns något att stoppa ett dyrt lager från att bli ännu dyrare, för att parafrasera Benjamin Graham. Den viktigaste skillnaden är att en investerare i Berkshire Hathaway skulle kunna känna att han blev en delägare i ett stabilt företag som säkert skulle sammansättas till en respektabel takt under de kommande årtiondena, medan ägaren till Google står inför den mycket verkliga möjligheten att katastrofala finansiella förlust eller nedskrivning av kapital om företaget skulle besvikna med en lägre tillväxt än vad som annars förväntas.
Personligen har jag aldrig förstått människor som kom in i denna verksamhet för spänningen - få dina spark från nöjesparker eller sport; Målet att investera bör vara att garantera en avkastning som väsentligt överstiger din personliga hinder.
En uppdatering på Google mot Berkshire Hathaway, nio år senare
Berkshire Hathaway med några mindre redovisningsanpassningar för att redovisa en viss derivataktivitet genererar norr om 20 miljarder dollar i vinst efter skatt per år. Utöver detta genererar det miljarder dollar i ytterligare "genomkörningsinkomster" som inte uppstår, som tidigare nämnts på grund av karaktären av GAAP. Den har en nettovärde på nästan 250 miljarder dollar. Det är allmänt diversifierat över nästan alla tänkbara branscher, och är i stor utsträckning immun mot de tekniska förändringarna som fortfarande kan torka bort Google på grund av att faktiska vinster kommer från att sälja saker som ketchup, smycken, försäkringar, möbler, järnvägstransporter och mer även om ledningen är tillräckligt smart för att inse detta så har tekniken jätten gjort investeringar i allt från medicinska till energibolag). Investerare värderar Berkshire Hathaway på 341 miljarder dollar.
Google eller Alphabet som det nu heter, på grund av att ändra sin företagsstruktur till modellen Berkshire Hathaway med sin expansion till andra industrier för att minska sitt beroende av kärnsökmotorn, vilket skulle kunna störas av ett barn i ett garage under fel sats omständigheter, genererar resultat efter skatt på 14,4 miljarder dollar och har en nettovärde på nästan 112 miljarder dollar. Investerare värderar det på 505 miljarder dollar.
Övervärderingen av p / e-förhållandet korrigerade sig i kraschen 2008-2009 när Googles aktiekurs förlorade så mycket värdet att det utplånade de flesta vinsterna som gjordes sedan IPO. Men optimismen återvände och investerare har än en gång bett upp det till ap / e-förhållandet som inte är särskilt intelligent, särskilt i motsats till Apple. Apple tjänar mer än 39,5 miljarder dollar efter skatt och har en nettovärde på nästan 112 miljarder dollar. Investerare värderar det till 680 miljarder dollar, eller mycket billigare per varje dollar av vinst än Google.
Hittills har båda investeringarna visat sig tillfredsställande. Berkshire Hathaway, som fortfarande är undervärderad, har ökat med 210,09%. Google, som fortfarande är övervärderat, har ökat med 349,12%. Jag skulle sova bättre på natten med Berkshire Hathaway, men Googles senaste diversifieringsåtgärder gör det mycket mindre skrämmande för mig. Det kan mycket väl bli en framgångsrik, stabil blå chip i sig själv.