Hur ett Boring Insurance Contract nästan förstörde den globala ekonomin
Swappar fungerar som en försäkring. De tillåter köpare att köpa skydd mot en osannolik men förödande händelse.
De är också som en försäkring genom att köparen gör periodiska betalningar till säljaren. Betalningen är kvartalsvis snarare än månadsvis.
Exempel
Här är ett exempel för att illustrera hur byten fungerar. Ett företag utfärdar ett obligationslån . Flera företag köper obligationen och lånar därmed bolagets pengar. De vill se till att de inte brinner om låntagaren standardiserar sig. De köper en kredit default swap från en tredje part, som samtycker till att betala det utestående beloppet av obligationslånet. Oftast är tredje part ett försäkringsbolag, banker eller hedgefond . Swap säljaren samlar premier för att tillhandahålla swap.
Pros
Swappar skyddar långivare mot kreditrisk. Det gör det möjligt för bondköpare att finansiera mer riskfyllda företag än vad de annars skulle kunna göra. Investeringar i riskabla företag stimulerar innovation och kreativitet, vilket ökar den ekonomiska tillväxten. Så blev Silicon Valley USAs innovativa fördel .
Företag som säljer swappar skyddar sig med diversifiering .
Om ett företag eller till och med en hel bransch standard, har de avgifter från andra framgångsrika swappar för att kompensera. Om det görs så ger swappar en stadig ström av betalningar med liten nackdelrisk.
Nackdelar
Swappar var oreglerade fram till 2009. Det innebar att det inte fanns någon tillsynsmyndighet för att se till att säljaren av CDS hade pengarna att betala innehavaren om skulden försämrades.
Faktum är att de flesta finansinstitut som sålde swappar bara höll en liten andel av vad de behövde betala försäkringen. De var underkapitaliserade. Men systemet fungerade eftersom det mesta av skulden inte var standard.
Tyvärr gav swapparna en falsk känsla av säkerhet för inköpsköpare. De köpte mer riskfyllda och riskfyllda skulder. De trodde att CDS skyddade dem från eventuella förluster.
2008 års finansiella kris
I mitten av 2007 var det över 45 biljoner dollar investerat i swappar. Det är mer än de pengar som investerats i den amerikanska aktiemarknaden, inteckningar och US Treasurys i kombination. Den amerikanska aktiemarknaden höll 22 biljoner dollar. Bolån var värd $ 7,1 biljoner och US Treasurys, $ 4.4 biljoner. Det var faktiskt nästan lika mycket som hela världens ekonomiska produktion 2007, vilket var 65 biljoner dollar.
Kredit default swaps på skulden för Lehman Brothers hjälpte till att orsaka finanskrisen 2008 . Investeringsbanken skyldade 600 miljarder dollar i skuld. Av det var 400 miljarder dollar "täckt" av kredit default swaps. Den skulden var bara värd 8,62 cent på dollarn. De företag som sålde swapparna var American International Group , Pacific Investment Management Company och hedgefond, Citadel. De förväntade sig inte att alla skulder skulle komma att betalas på en gång.
När Lehman uppgav bankrutpcy hade AIG inte tillräckligt med pengar för att täcka bytesavtal. Federal Reserve var tvungen att ta det ut.
Ännu värre, banker använde swappar för att försäkra sig om komplicerade finansiella produkter. De bytte ut swappar på oreglerade marknader. Köparna hade inga relationer till de underliggande tillgångarna. De förstod inte risken i dessa derivat . När de försummade swapping säljare som Municipal Bond Insurance Association, Ambac Financial Group Inc. och Swiss Reinsurance Co. blev drabbade hårt.
På natten föll CDS-marknaden. Ingen köpte dem eftersom de insåg att försäkringen inte kunde täcka stora eller utbredda standardvärden. Som ett resultat blev bankerna mindre benägna att göra lån. De började hålla mer kapital och blev mer riskavvikande i sin utlåning. Det skar bort en källa till medel för småföretag och bostadslån.
Dessa var båda stora faktorer som höll arbetslöshet på rekordnivåer.
Dodd-Frank-
Under 2009 reglerade Dodd-Frank Wall Street Reform Act kreditmässiga swaps på tre sätt. För det första förbjöd volckerregeln banker att använda kundinsättningar till att investera i derivat, inklusive swappar.
För det andra krävde Commodity Futures Trading Commission att reglera swappar. Det krävde specifikt att ett clearinghus skulle inrättas för handel och pris på dem.
För det tredje fasade den ut de mest riskabla CDS.
Många banker skiftade sina swappar utomlands för att undvika amerikanska regleringar . Trots att alla G-20- länder kom överens om att reglera dem var många bakom USA i att slutföra reglerna. Men det ändrades i oktober 2011. Europeiska ekonomiska samarbetsområdet reglerade swappar med MiFID II.
JP Morgan Chase Swap Loss
Den 10 maj 2012 meddelade JP Morgan Chase, VD Jamie Dimon, att banken förlorade $ 2 miljarder vadslagning på grund av kredit default swaps. Vid 2014 hade handeln kostat 6 miljarder dollar.
Bankens London-skrivbord utförde en serie komplicerade affärer som skulle gynna om företagsobligationsindex ökade. En, Markit CDX NA IG Series 9 med förfall i 2017, var en portfölj av kredit default swaps. Det indexet spårade kreditkvaliteten på 121 högkvalitativa obligationsutgivare, inklusive Kraft Foods och Wal-Mart. När handeln började förlora pengar började många andra handlare ta motsatt position. De hoppades kunna dra nytta av JPMorganes förlust, vilket därigenom kompenserar det.
Förlusten var ironisk. JP Morgan Chase introducerade för första gången kredit default swaps 1994. Det ville försäkra sig om risken för försummelse av lånen på sina böcker.
Greklands skuldkris och CDS
Swaps falska känsla av säkerhet bidrog till Greklands skuldkris . Investerare köpte grekisk statsskuld , trots att landets skuldkvoterade bruttonationalproduktförhållande var högre än EU: s 3 procentgräns. Det beror på att investerarna också köpte CDS för att skydda dem från standardpotentialen.
Under 2012 fick dessa investerare reda på hur lite swapparna skyddade dem. Grekland krävde att obligationsinnehavarna skulle få en förlust på 75 procent på sina innehav. CDS skyddar dem inte från denna förlust. Det borde ha förstört CDS-marknaden. Det är ett prejudikat som låntagare, som Grekland, avsiktligt kunde kringgå CDS-utbetalningen. International Swaps and Derivatives Association hävdar att CDS måste betalas, oavsett.