Hur en 1998-räddningsaktion ledde till 2008 års finansiella kris
LTCM: s framgång berodde på sina ägares stavar rykte. Dess grundare var en Salomon Brothers handlare, John Meriwether. De främsta aktieägarna var Nobelprisvinnande ekonomer Myron Scholes och Robert Merton. Dessa var alla experter på att investera i derivat för att göra över genomsnittet avkastning och överträffa marknaden .
Investerare betalade 10 miljoner dollar för att komma in i fonden. De fick inte ta ut pengarna i tre år, eller fråga om typ av LTCM-investeringar LTCM. Trots dessa begränsningar klamrade investerare att investera. LTCM pröste en spektakulär årlig avkastning på 42,8 procent 1995 och 40,8 procent 1996.
Det var efter förvaltningen tog 27 procent av toppen i avgifter. LTCM säkrade framgångsrikt den största delen av risken från den asiatiska valutakrisen 1997 . Det gav sina investerare en 17,1 procent avkastning det året.
Men i september 1998 bröt företagets riskiga affärer det nära konkurs. Dess storlek menade att det var för stort att misslyckas . Som ett resultat tog Federal Reserve åtgärder för att få det ut.
orsaker
Liksom många hedgefonder var LTCMs investeringsstrategier baserade på säkring mot ett förutsägbart utbud av volatilitet i utländska valutor och obligationer. När Ryssland förklarade att den devalverade sin valuta, var den försumbar på sina obligationer.
Den händelsen var bortom det normala intervallet som LTCM hade uppskattat. Den amerikanska aktiemarknaden sjönk 20 procent, medan europeiska marknader minskade 35 procent. Investerare sökte tillflykt i statsobligationer , vilket medför att de långa räntorna sjunker med mer än en hel del.
Som ett resultat började LTCM: s starkt hyrda investeringar smula.
I slutet av augusti 1998 förlorade den 50 procent av värdet av sina kapitalinvesteringar. Eftersom så många banker och pensionsfonder hade investerat i LTCM, hotade de att pressa de flesta av dem till nära konkurs. I september behandlade Bear Stearns deathblow. Investeringsbanken hanterade alla LTCMs obligations- och derivatuppgörelser. Det krävde en betalning på 500 miljoner dollar. Bear Stearns var rädd att det skulle förlora alla sina betydande investeringar. LTCM hade varit i överensstämmelse med sina bankavtal i tre månader.
Federal Reserve Intervention
För att rädda det amerikanska banksystemet, övertygade Federal Reserve Bank of New York, president William McDonough, 15 banker att låna ut LTCM. De tillbringade 3,5 miljarder dollar i gengäld för ett 90 procent ägande av fonden.
Fed började sänka matningsfrekvensen . Det försäkrade investerare att Fed skulle göra vad som var nödvändigt för att stödja den amerikanska ekonomin. Utan sådan direkt ingripande hotades hela finanssystemet med en kollaps.
För-och nackdelar
En studie från CATO Institute säger att Federal Reserve inte behövde rädda LTCM eftersom det inte skulle ha misslyckats. En investeringsgrupp ledd av Warren Buffett erbjöd sig att köpa ut aktieägarna för bara 250 miljoner dollar för att hålla fonden igång.
Aktieägare var inte nöjda med priset. Han skulle ha ersatt ledningen.
Men Fed ingripit och mäklare en bättre affär för LTCM aktieägare och chefer. Det var prejudikatet för Feds räddningsaktion under finanskrisen 2008 . När finansiella företag förstod att Fed skulle hjälpa dem ut, blev de mer villiga att ta risker.
Cleveland Fed motsatte sig att Buffettavtalet endast var för LTCMs tillgångar, inte dess portfölj. Det bestod av derivat. Deras misslyckande skulle ha skadat den globala ekonomin. Tekniskt stödde Fed inte ut LTCM. Det använde inga federala medel. Det mäste bara en bättre affär än den som Buffett erbjöd.
Nästan 100 miljarder dollar av derivatpositioner kunde ha unraveled, enligt The Independent. Stora banker över hela världen skulle ha förlorat miljarder, vilket tvingade dem att skära ned på lån för att spara pengar för att skriva ned dessa förluster.
Små banker skulle ha gått i konkurs. Fed trängde in för att mildra blåsan.
Tyvärr lärde regeringsledare inte av detta misstag. LTCM-krisen var bara ett tidigt varningssymtom av samma sjukdom som inträffade med en hämnd i den globala finanskrisen 2008.
I Depth: Hedge Fund Investors | Hur hedgefonder påverkar börsen | Hur hedgefonder påverkar ekonomin | Hedge Funds roll i den finansiella krisen