Investeringslektion 3 - Analysera en balansräkning
Definitionen av negativ rörelsekapital
Negativt rörelsekapital beskriver en situation när kortfristiga skulder överstiger omsättningstillgångar . Med andra ord finns det mer kortfristig skuld än det finns kortfristiga tillgångar.
Negativt rörelsekapital kan vara en bra sak för vissa typer av företag
I många fall antar människor negativ rörelsekapital När allt kommer omkring, om du inte kan täcka dina räkningar, kan du behöva söka skyddet av konkursdomstolen eftersom dina fordringsägare kommer att börja driva dig. När det görs genom design kan negativt rörelsekapital vara ett sätt att expandera ett företag på andras pengar.
Specifikt uppstår negativt rörelsekapital oftast när ett företag genererar pengar så snabbt att det kan sälja en produkt till kunden innan den måste betala sin faktura till säljaren. Under tiden utnyttjar det effektivt säljarens pengar för att växa.
Sam Walton, grundare av Walmart, var känd för att göra detta. Han kunde generera lageromsättning så högt att det ledde avkastningen på eget kapital genom taket (för att förstå hur det fungerar måste du studera DuPont Model-avkastningen på eget kapitalfördelning ). Walton var ett merchandisinggeni som kunde piska upp spänningen kring att spara pengar.
Han skulle beställa enorma mängder varor och sedan ha en blowout händelse runt den, tar vinsten för att utöka sitt imperium.
Dessutom kan negativt rörelsekapital förändras över tiden eftersom strategin och behoven hos en affärsförändring förändras. När jag först skrev denna lektion tillbaka 2001 eller 2002 drog jag senare data från McDonald's Corporation, vilket visar att världens största restaurang hade ett negativt rörelsekapital på 698,5 miljoner USD mellan 1999 och 2000. Snabbt fram till slutet av 2017, och du kan se att McDonalds hade ett positivt rörelsekapital på 2,44 miljarder dollar på grund av en enorm hög av pengar. Detta beror dels på att nya ledning beslutar att förändra företagets kapitalstruktur . Målet var att utnyttja låga räntor och höga fastighetsvärden och belöna McDonalds investerare. Koncernen utgav specifikt en stor mängd nya obligationer , re-franchised många av sina företagsägda butiker och ökade kontantutdelningar och återköp av aktier .
Under tiden har en bilhandlare som jag har gjort mycket pengar i tidigt i mitt liv, AutoZone, haft ett negativt rörelsekapital på över 155 miljoner dollar vid utgången av 2017. Det beror på att AutoZone har gått till ett effektivt lagersystem där Det äger inte mycket av lageret på sina hyllor.
I stället levererar säljarna det till affären och finansierar det på sätt som tillåter AutoZone att frigöra sin egen kapital. Det befriade också mycket rikedom som den hade bundet i sin fastighetsportfölj.
Ett exempel på hur negativ rörelsekapital kan uppstå
Exempel på negativt rörelsekapital finns i detaljhandeln. Låt oss undersöka ett scenario som involverar Walmart. Låt oss säga att Walmart beställer 500 000 exemplar av en DVD, och ska betala en filmstudio inom 30 dagar. Vad händer om den sjätte eller sjunde dagen har Walmart redan lagt DVD-skivorna på hyllorna i sina butiker över hela landet? Vid den tjugonde dagen kan de ha sålt alla DVD-skivor. I slutändan tar Walmart DVD-skivorna, skickar dem till sina butiker och säljer dem till kunden (gör en vinst i processen), allt innan de har betalat studion!
Om Walmart kan fortsätta att göra det med alla sina leverantörer behöver det inte verkligen ha tillräckligt med pengar för att betala alla sina betalningsbara skulder, eftersom fräscha, nya pengar genereras ständigt på nivåer som är tillräckliga för att täcka vad som helst som kan vara på grund av den dagen. Så länge transaktionerna är tidsbestämda, kan företaget betala varje faktura när det kommer till förfogande och maximera effektiviteten.
En snabb, men ofullkomlig, sätt att berätta om ett företag driver en negativ rörelsekapitalbalansstrategi är att jämföra inventeringsfaktorn med sin bokföringsskala. Om leverantörsskulder är enorma och rörelsekapitalet är negativt, är det förmodligen vad som händer.
Negativa rörelsekapitalbolag tenderar att samlas kring en handfull branscher
Du är mycket mer benägna att möta ett företag med negativt rörelsekapital på balansräkningen när det handlar om värdepappersföretag med hög omsättning. Dessa företag finansierar inte kundköp och ständigt ringer upp mycket försäljning. Dessa kan innefatta:
- Livsmedelsaffärer
- Rabattbutiker
- Restauranger
- Online-återförsäljare
Det är ibland möjligt att köpa ett företag gratis
Om du kan köpa ett företag för värdet av sitt rörelsekapital, betalar du i huvudsak ingenting för verksamheten. Tidigare i den här lektionen var ett av de ursprungliga exemplen jag gav från tusenårsskiftet ett firma som heter Goodrich. (Under åren sedan skrivet har Goodrich förvärvats av konglomerat United Technologies.) Företaget hade då 933 miljoner dollar i rörelsekapital. Det fanns 101,9 miljoner aktier utestående, vilket innebar att varje andel av Goodrich-aktien hade $ 9,16 värde av rörelsekapital. Om Goodrichs aktie någonsin handlats för 9,16 dollar skulle du ha kunnat köpa aktierna gratis och betala $ 1 för varje $ 1 som företaget hade i kortfristiga tillgångar. Det betyder att du inte skulle ha betalat något för företagets tjänsteeffekt eller fasta tillgångar som egendom, anläggning och utrustning .
Under nedgången på aktiemarknaden 2008 och 2009 handlade vissa företag under deras netto rörelsekapital. Investerare som köpte dem i stort sett diversifierade korgar blev rika trots de konkurser som inträffade bland vissa innehav. Förra gången det hände på något väldigt sätt var 1973-1974, men specifika branscher och sektorer smälter ner från tid till annan.
De av er som är intresserade av historien att investera kommer att vara fascinerad att veta att denna rörelsekapitalstrategi är hur Benjamin Graham, fadern av värdeinvestering, byggt mycket av sin rikedom i efterdyningarna av den stora depressionen. Det var den strategin som han undervisade sin student Warren Buffett under sin tid vid Columbia University, som gjorde att Warren Buffett blev en av de rikaste männen i historien innan han gav upp det för att betona högkvalitativa företag som köptes och hölls för alltid .