När fungerar högavkastningsobligationer vanligtvis bra?
Stark ekonomisk tillväxt : Även om investment grade-obligationer inte typiskt svarar bra på starkare tillväxt (eftersom det kan öka efterfrågan på kapital, vilket medför att räntorna stiger och obligationspriserna sjunker) är en robust ekonomi ett plus för hög avkastning. Eftersom tillgångsklassen är befolkade av mindre företag och de som har svagare finanser än den typiska emittenten för investeringsklass, leder en stark ekonomi till att förbättra den finansiella hälsan för företag med hög avkastning. Detta gör dem mindre benägna att standard på sina obligationer, vilket i sin tur är positivt för sina priser - och investerarnas totala avkastning.
Detta diagram, från St Louis Fed-databasen (FRED), visar underprestanda av hög avkastning under recessioner och dess relativa styrka i perioder av expansion.
Förväntningar på låga eller fallande standardvärden : Den höga avkastningsräntan, eller andelen emittenter som inte ger ränta eller huvudbetalningar på sina obligationer, är ett viktigt övervägande för marknaden för högavkastning.
Ju lägre kursen är, desto bättre är bakgrunden för marknaden. Mer än den nuvarande kursen är emellertid det viktigaste problemet vad investerare förväntar sig om framtida standardränta. Med andra ord, om standardräntan är låg nu men förväntas stiga under det kommande året, skulle det vara en headwind på prestanda.
Omvänt är en hög standardränta med förväntningar på förbättring generellt positiv.
Investerare kan hålla reda på utvecklingen på den här fronten genom att följa ämnet i de finansiella medierna. En bra källa till aggregerat innehåll med hög avkastning är nyhetsflödet för högkapitalfonder som iShares High Yield Corporate Bond Fund (HYG), som kan ses här. Ett diagram över de senaste standardräntorna (via 2012, inte uppdaterad) finns här.
Förhöjd investeraroptimism : Högavkastningsobligationer är en högre risk tillgång , vilket innebär att de tenderar att vara populära när investerare känner sig optimistiska men lider när investerare blir nervösa och söker säkra hamnar . Detta återspeglas i den negativa avkastningen för högavkastningsobligationer under 2002, då de återvände -1,5% bland dot.com-bubblan och i 2008, när de kasta -26,2% under finanskrisen. I detta avseende tenderar hög avkastning att spåra aktier närmare än investment grade obligationer.
Sätt på ett annat sätt, det som är bra för aktier är bra för hög avkastning.
Över genomsnittliga avkastningsspridningar : High yield-obligationer utvärderas vanligtvis utifrån deras " avkastningsspridning " i förhållande till jämförbara statsskulder, eller med andra ord betalas extraavkastningsinvesterare för att ta på den ökade risken.
När spreads är höga indikerar det att tillgångsklassen är i nöd och har mer utrymme för framtida uppskattning (förutom att det är en potentiell "kontrarisk" möjlighet. Omvänt indikerar lägre spridningar att det finns mindre potentiell uppsida - och även större risk .
Ett utmärkt exempel uppstod under 2008. Utdelningsspridningar blåste ut på heltidskurser över statsskulden - som visat här - i djupet av finanskrisen. En investerare som utnyttjade detta skulle ha gynnats av 59% avkastningen i högavkastningsobligationer under 2009. Samma linje förutspådde de rekordlåga spridningarna 1996-1997 en längre period av avkastning under 1998-2002-intervallet.
Nyckeln är som alltid att leta efter möjligheter när en tillgångsklass är underpresterande snarare än när den sätter upp exceptionella avkastningsnummer.
Påverkan av stigande och fallande priser
Vissa läsare kan bli förvånade över att denna diskussion inte har nämnt rörelser i rådande priser hittills. Anledningen till detta är att högavkastningsobligationer tenderar att vara mycket mindre känsliga för ränteutsikterna än de flesta områdena på obligationsmarknaden. Det är sant att när avkastningen rör sig kraftigt högre eller lägre, kommer högavkastningsobligationer ofta att gå med på resan. Många avkastningsrörelser behöver emellertid inte nödvändigtvis väga på hög avkastning, eftersom stigande avkastningar på övriga marknader ofta beror på att den ekonomiska tillväxten förbättras - vilket, som noterat ovan, är positivt för tillgångsklassen. Faktum är att högavkastningsobligationer har varit mer nära korrelerade med aktier än vad de har med investment grade-obligationer över tid, vilket innebär att de därför kan vara en av investerarnas bästa alternativ under perioder med stigande räntesatser.
Vad detta berättar om hög avkastning
För investerare som beaktar högavkastningsobligationer bör de fakta som anges ovan berätta en viktig historia: medan högavkastningsobligationer kan ge diversifiering för en portfölj som är starkt lutad mot investment grade obligationer, ger de mycket mindre diversifiering för någon som investerat i aktier. Frågan behandlas mer detaljerat i min artikel, Använda högavkastningsobligationer för diversifiering.
Poängen
Utdelningar med hög avkastning tenderar att fungera bäst när tillväxttrenderna är gynnsamma, investerarna är övertygade och standardvärdena är låga eller fallande, och avkastningspreparat ger utrymme för ytterligare uppskattning, medan de vanligtvis försenas när motsatt är fallet. Medan investerare alltid ska fatta beslut utifrån deras långsiktiga mål och risk tolerans kan dessa faktorer ge en känsla av de gånger då det är mest meningsfullt att köpa högavkastningsobligationer.
Läs mer : Hur har högavkastningsobligationer genomförts över tiden?
Ansvarsbegränsning : Informationen på denna webbplats är endast tillgänglig för diskussion och bör inte tolkas som investeringsrådgivning. Denna information utgör under inga omständigheter en rekommendation att köpa eller sälja värdepapper. Rådfråga alltid en investeringsrådgivare och skattemyndigare innan du investerar.