Hur centralbanker skapar enorma pengar
Var får centralbankerna kredit för att köpa dessa tillgångar? De skapar helt enkelt den i luften. Bara centralbanker har denna unika kraft. Det här är vad folk hänvisar till när de pratar om Federal Reserve " trycker pengar ".
Syftet med denna typ av expansiv penningpolitik är att sänka räntorna och stimulera ekonomisk tillväxt. Lägre räntor gör det möjligt för bankerna att göra fler lån. Banklån stimulerar efterfrågan genom att ge företagen pengar att expandera. De ger kreditgivare kredit för att köpa mer varor och tjänster.
Genom att öka penningmängden håller QE värdet av landets valuta lågt. Detta gör landets aktier mer attraktiva för utländska investerare. Det gör också exporten billigare.
Japan var den första som använde QE, från 2001 till 2006. Det startade om 2012, med valet av Shinzo Abe som premiärminister. Han lovade reformer för Japans ekonomi med sitt trepilprogram, "Abenomics".
Amerikanska centralbanken genomförde den mest framgångsrika QE-ansträngningen. Det tillförde nästan 2 biljoner dollar till penningmängden. Det är den största expansionen från något ekonomiskt stimulansprogram i historien. Som ett resultat fördubblades skulden på Feds balansräkning från $ 2.106 biljoner i november 2008 till 4 486 biljoner dollar i oktober 2014.
Europeiska centralbanken antog QE i januari 2015, efter sju år av åtstramningsåtgärder . Det gick med på att köpa 60 miljarder euro i euroobligationer, sänka värdet på euron och öka exporten. Det ökade dessa inköp till 80 miljarder euro i månaden. I december 2016 tillkännagav den att den skulle minska sina köp till 60 miljarder euro i månaden i april 2017. Euron till dollarkonvertering visar hur euron går mot amerikanska dollar.
Kvantitativ Förminskning Förklarad
Hur arbetar kvantitativ lättnad? Fed lägger till kredit till bankernas kassakonton i utbyte mot hypotekslån och Treasurys . Tillgångsköp sker av handelsdisken i New York Federal Reserve Bank.
Reservkravet är det belopp som bankerna måste ha till hands varje natt när de stänger sina böcker. Fed kräver att bankerna håller cirka 10 procent av inlåning antingen kontant i bankernas valv eller i den lokala centralbanken.
När Fed lägger till kredit ger det bankerna mer än de behöver i reserver. Bankerna försöker sedan göra vinst genom att låna överflödet till andra banker. Fed sänkte också räntebankerna . Detta kallas matfondernas kurs . Det är grunden för alla andra räntor.
Kvantitativ lättnad stimulerar också ekonomin på ett annat sätt. Den federala regeringen auktionerar av stora mängder Treasurys att betala för expansiv finanspolitik . Som Fed köper Treasurys ökar det efterfrågan, vilket gör att statsskulden ger låga priser . Eftersom Treasurys är grunden för alla långa räntor , håller det också bil, möbler och andra konsumentskuldsatser till rimliga priser. Detsamma gäller för företagsobligationer vilket gör det billigare för företagen att expandera. Viktigast, det håller långsiktiga, fast räntor hypotekslån låg. Det är viktigt att stödja bostadsmarknaden.
Före lågkonjunkturen höll Fed mellan $ 700 och $ 800 miljarder i statsobligationer på balansräkningen och varierade beloppet för att finjustera penningmängden.
QE1: december 2008 - juni 2010
Vid den 25 november 2008, Federal Federal Market Committee , meddelade Fed att det skulle köpa 800 miljarder dollar i bankskuld, amerikanska statsobligationer och värdepapper med säkerhet från medlemsbanker.
Fed började kvantitativ lättnad för att bekämpa finanskrisen 2008 . Det hade redan dramatiskt sänkt matfondernas ränta till effektivt noll. De nuvarande matade räntorna är alltid en viktig indikator på nationens ekonomiska riktning.
Dess andra penningpolitiska verktyg var också maxed out. Diskonteringsräntan var nära noll. Fed betalade även räntor på bankernas reserver.
År 2010 köpte Fed 175 miljoner dollar i MBS som hade uppstått av Fannie Mae , Freddie Mac eller Federal Home Loan Banks . Den köpte också $ 1,25 biljoner i MBS som hade garanterats av bolånets jättar. Ursprungligen var syftet att hjälpa bankerna att ta bort dessa subprime-MBS från sina balansräkningar. På mindre än sex månader hade detta aggressiva inköpsprogram mer än fördubblats i centralbankens innehav. Mellan mars och oktober 2009 köpte Fed också 300 miljarder dollar på långfristiga Treasurys, till exempel 10-åriga sedlar .
Fed stannade köp i juni 2010 eftersom ekonomin växte igen. Bara två månader senare började ekonomin falla, så Fed förnyade programmet. Den köpte 30 miljarder dollar i månaden på långfristiga Treasurys för att hålla sina innehav på omkring 2 biljoner dollar. Även om det fanns några brister var QE1 framgångsrikt för att hjälpa till med att fästa upp den fallna bostadsmarknaden med låga räntor.
QE2: november 2010 - juni 2011
Den 3 november 2010 tillkännagav Fed att det skulle öka kvantitativ lättnad och köpa 600 miljarder dollar av statsobligationer i slutet av andra kvartalet 2011. Federal Reserve s kvantitativa lättnader 2 skiftade sitt fokus för att inducera mild inflation, gradvis nog för att stimulera efterfrågan .
Operation Twist: september 2011 - december 2012
I september 2011 lanserade Fed Operation Twist . Detta liknade QE2, med två undantag. Först, då Feds kortfristiga statsskuldväxlar löpte ut, köpte den långfristiga noter. För det andra ökade Fed upp sina inköp av MBS. Båda "vridningar" var utformade för att stödja den svaga bostadsmarknaden.
QE3: september 2012 - oktober 2014
Den 13 september 2012 tillkännagav Fed QE3 . Det gick med på att köpa 40 miljarder dollar i MBS och fortsätta Operation Twist, vilket ger totalt 85 miljarder dollar likviditet per månad. Fed gjorde tre andra saker som den aldrig gjort tidigare:
- Tillkännagav att det skulle hålla foderfonderna noll till 2015.
- Sade att det skulle fortsätta köpa värdepapper tills jobb förbättrades "väsentligt".
- Åtgärder för att öka ekonomin, inte bara undvika en sammandragning.
QE4: januari 2013 - oktober 2014
I december 2012 meddelade Fed att det skulle köpa totalt 85 miljarder dollar i långfristiga Treasurys och MBS. Det slutade Operation Twist, istället rullande över kortfristiga räkningar. Den klargjorde sin riktning genom att lova att fortsätta köpa värdepapper tills en av två villkor var uppfyllda. Antingen arbetslösheten skulle falla under 6,5 procent eller inflationen stiger över 2,5 procent. Eftersom QE4 egentligen bara är en förlängning av QE3, hänvisar vissa människor fortfarande till det som QE3. Andra kallar det "QE Infinity" eftersom det inte hade ett bestämt slutdatum. QE4 tillåts för billigare lån, lägre bostadsräntor och en devalverad dollar, vilket alla spedde efterfrågan och därmed sysselsättning.
Slutet av QE
Den 18 december 2013 meddelade FOMC att det skulle börja minska sina inköp, eftersom dess tre ekonomiska mål var uppfyllda.
- Arbetslösheten var 7 procent.
- BNP-tillväxten var mellan 2 och 3 procent.
- Kärninflationen hade inte överskridit 2 procent.
FOMC skulle hålla kursen för matfonder och diskonteringsräntan mellan noll och en fjärdedel poäng fram till 2015 och under 2 procent till 2016.
Visst nog, den 29 oktober 2014 meddelade FOMC att det hade gjort sitt slutliga köp. Dess innehav av värdepapper har fördubblats från $ 2,1 biljoner till $ 4,5 biljoner. Det skulle fortsätta att ersätta dessa värdepapper som de kom på grund av att behålla sina innehav på dessa nivåer.
Den 14 juni 2017 meddelade FOMC hur det kommer att börja minska sina QE-innehav. Det kommer att tillåta 6 miljarder dollar av Treasurys att mogna varje månad utan att ersätta dem. Varje följande månad kommer det att tillåta ytterligare 6 miljarder dollar att mogna tills det har gått i pension 30 miljarder dollar i månaden. Fed kommer att följa en liknande process med sina innehav av värdepapper med säkerhet. Den kommer att gå i pension ytterligare 4 miljarder dollar om månaden tills den når en platå på 20 miljarder dollar per månad som pensionär. Denna förändring kommer inte att inträffa förrän matningsfonden når 2 procent.
Kvantitativ lätthet
QE uppnådde några av sina mål, missade andra helt och skapade flera aktiva bubblor . Först avlägsnade de giftiga subprime-hypotekslån från bankernas balansräkningar, återställde förtroende och därmed bankverksamhet. För det andra bidrog det till att stabilisera den amerikanska ekonomin, vilket ger medel och förtroende att dra ur lågkonjunkturen. För det tredje höll räntan tillräckligt låg för att återuppliva bostadsmarknaden.
För det fjärde stimulerade den ekonomisk tillväxt, men förmodligen inte lika mycket som Fed skulle ha velat. Det berodde på att det inte uppnådde Feds mål att göra mer krediter tillgänglig. Det gav pengarna till banker, men de satt på fonderna istället för att låna ut dem. Bankerna använde medel för att tredubbla sina aktiekurser genom utdelning och återköp av aktier. År 2009 hade de sitt mest lönsamma år någonsin.
De stora bankerna konsoliderade också sina innehav. Nu styr de största 0,2 procenten av bankerna mer än 70 procent av bankens tillgångar.
Därför orsakade QE inte utbredd inflation , som många hade fruktade. Om bankerna hade lånat ut pengarna skulle företagen ha ökad verksamhet och anställda fler arbetstagare. Detta skulle ha drivit efterfrågan, driva upp priserna. Sedan det inte hände, låg Fed: s mätning av inflationen, kärnkriteriet , under Fed: s 2 procent mål.
Istället för inflation skapade QE en serie aktiva bubblor. År 2011 vände handelsvaruhandlare till guld och köpte priset per ounce från 869,75 dollar 2008 till 1,895 dollar.
Under 2012 vände sig investerare till US Treasurys, som körde avkastningen på 10-års noten till en 200-årig låg.
År 2013 flydde investerare ur Treasurys och in på aktiemarknaden och körde Dow up 24 procent. Detta följde Ben Bernanks tillkännagivande den 19 juni som Fed övervägde att minska. Det kastade obligatoriska investerare i en panikförsäljning. Efterfrågan på obligationer föll, räntorna spikade 75 procent på tre månader. Som ett resultat höll Fed den faktiska konjunkturen fram till december, vilket gav marknaderna en chans att lugna sig.
Under 2014 och 2015 ökade dollarns värde med 25 procent, eftersom investerare skapade en tillgångsbubbla i amerikanska dollar. Detta är motsatsen till vad som ska hända med QE. Men den amerikanska dollarn är en global valuta och en säker fristad. Investerare flockar till det trots hög tillgång, vilket gör det här ett område som blev okej trots att QE inte fungerar som avsett.
Fed gjorde vad den skulle göra. Det skapade kredit för finansmarknaderna när likviditeten var allvarligt begränsad. Men det kunde inte övervinna den sammandragande finanspolitiken . Mellan 2010 och 2014 fick teapublikanskaerna kontroll över representanthuset . De insisterade på budgetnedskärningar när ekonomin ännu inte var på fötterna. De hotade med default på statsskulden under 2011. De initierade också en 10 procent konsumtion . De skapade en statlig avstängning 2013.
Fed kunde inte tvinga bankerna att låna ut. Dess strategi att lägga till pengar till systemet var som att trycka på en sträng. Det skapade bubblor i andra tillgångsklasser utan att behöva få medel till hushåll och företag.